2023年三季度,债券市场呈多段震荡走势,收益率先震荡下行而后震荡上行。报告期内,10年期国债收益率最低为2.5403%,最高为2.6976%,至报告期末收于2.6751%,较上季度末上行4BP;一年期国债收益率最低为1.7335%,最高为2.2327%,至报告期末收于2.1677%,较上季度末上行29.54BP。
市场节奏来看,三季度债市行情大致可分为四个阶段。第一阶段,7月24日前,6月和二季度经济数据低于市场预期,经济依然偏弱,叠加市场对政策加码的预期持续落空,使得利率继续震荡下行。第二阶段,7月24日中共中央政治局召开会议,提及“活跃资本市场”、“调整优化房地产政策”、“制定实施一揽子化债方案”等,政策定调较为积极,刺激了市场对后续稳增长政策出台的预期。另外,7月末资金面也有所收紧,因此该阶段利率快速上行。第三阶段,8月初资金面转松使得债市有所修复,而后续公布的7月份信贷、通胀和经济数据均低于市场预期,且稳增长政策仍未见具体落地,因而利率重回下行走势。8月15日,央行意外宣布将7天逆回购利率调降10bp、将1年期MLF利率调降15bp,超出市场预期;8月20日5年期LPR未调降又再次超预期。从而使得10年期国债利率快速下行至2.54%的年内低点。第四阶段,8月下旬开始,房地产优化政策密集出台、政府债券供给量处于高位、信贷在季末冲量以及特殊再融资债的发行预期等因素给债市带来利空扰动。另外,9月份资金面显著收敛,虽然央行降准呵护流动性,但仍难以满足市场的需求。在此环境下,收益率进一步震荡上行并超过季度初的水平。
基本面方面,预计国内经济将延续弱修复态势,刺激政策的实际效果仍需经过多轮数据验证。货币政策方面,预计央行仍将保持流动性处于合理充裕水平,在经济未确定持续性改善前难以收紧。财政政策方面,8、9月份专项债已发行完毕,10月底前将完成支出,对经济增长及流动性环境改善将起到积极作用。后续需对债市影响因素的边际变化保持密切关注。
本报告期内,本基金主要投资利率债标的,在有效控制成本的基础上采取杠杆息差策略、波段策略增厚收益,力争为投资人创造长期稳健投资回报。