回顾2023年季度初,2022年12月市场整体震荡,期间月初随着防疫管控放松落地、外资大幅流入,消费板块带动市场继续修复。但行至12月中旬,随着放开之后感染数量快速增加、避险情绪抬升,以及经济工作会议后市场对政策宽松的预期基本落地,主导市场的核心矛盾重新回归对现实基本面的担忧。市场也重新陷入震荡。随着疫情峰值回落、居民生活逐步正常化,同时政策宽松加速落地带动经济预期回暖,以及海外流动性边际改善、外资回流之下,市场有望逐步迎来修复。
1月市场整体性修复,大小盘风格相对均衡,成长、周期小幅占优。1月市场修复背后,一方面是国内政策宽松持续加码、疫情高峰回落、居民生活逐步正常化,带动经济复苏预期快速回暖。另一方面,外资大幅流入,也成为近期市场的重要驱动。行业上,受益于经济复苏预期升温以及市场风险偏好回暖驱动,前期表现相对落后的以新能源车产业链、信创、半导体等为代表的成长板块涨幅领先。往后看,随着行情从跌深反弹的贝塔阶段转入基本面驱动的阿尔法阶段,短期内在经济复苏强度被进一步确认、或政策进一步放松的信号出现前,整体市场将以结构性行情为主。
2月市场修复背后,一方面是国内政策宽松持续加码、疫情高峰回落、居民生活逐步正常化,带动经济复苏预期快速回暖。另一方面,外资大幅流入,也成为近期市场的重要驱动。行业上,受益于经济复苏预期升温以及市场风险偏好回暖驱动,前期表现相对落后的以新能源车产业链、信创、半导体等为代表的成长板块涨幅领先;但结构上,2月市场一度处于极致轮动状态。
进入3月,尤其是下旬后,市场主线开始向”数字经济“方向快速聚焦,这背后一方面是随着“两会”召开以及1、2月经济数据公布,市场对经济和政策预期的分歧逐渐弥合、共识逐渐形成,即经济温和复苏,政策温和宽松。这样的宏观环境导致市场缺乏整体性,只能找机会。另一方面,“数字经济”不断出现政策、产业上的催化,超额收益显著,也加速市场主线聚焦。
4月市场整体呈“倒V”走势,风格上大盘、价值风格相对占优。节奏上,4月上旬TMT延续3月以来的涨势,小盘、成长此时仍表现领先。至4月中旬,经济数据超预期之下,市场迎来经济预期的上修,中特估、顺周期领跑,TMT震荡回调,风格转向大盘、价值。至4月下旬,TMT大跌拖累市场情绪,除传媒外所有行业均出现回调,大盘、价值继续占优。在经济温和复苏 政策温和宽松之下,市场整体仍将以震荡为主。短期内高涨的市场情绪有所回落,但整体不差,始终有结构性的机会可寻。
5月市场再度波动调整,主要原因在于阶段性主线动能减弱、资金存量博弈甚至出现缩量、市场缺乏合力的混沌窗口,遭遇经济数据回落、人民币贬值等因素导致风险偏好收缩。往后看,等到主线回归、结构性赚钱效应再度出现,问题将迎刃而解。结构上,我们看好数字经济成为下一个行情主线:1)年初以来海外AI行情对A股的映射明显,5月以来海外已显著上涨;2)当前数字经济拥挤度已处于历史低位;3)板块内部轮动放缓,调整已接近尾声;4)近期各类事件逐步催化。同时伴随硅料价格的快速下探,以及板块筹码结构的好转,新能源板块进入相对配置比较好的区间。
6月市场底部震荡,风格上大盘、成长相对占优。节奏上,6月初市场持续博弈政策放松预期,带动指数底部企稳。结构上,5月底开始的“数字经济”行情继续演绎,金融、地产链等受益政策宽松预期的方向也有所反弹。至6月中旬,包括降息、促消费等政策边际宽松措施开始从预期成为现实,进一步稳定市场信心。新能源、汽车等前期落后板块补涨。但6月下旬,海外央行货币紧缩的尾部风险、人民币贬值压力以及各类地缘政治风险等外部风险再度冲击风险偏好,“数字经济”领跌市场。