回顾2023年二季度,4月市场整体呈“倒V”走势,风格上大盘、价值风格相对占优。节奏上,4月上旬TMT延续3月以来的涨势,小盘、成长此时仍表现领先。至4月中旬,经济数据超预期之下,市场迎来经济预期的上修,中特估、顺周期领跑,TMT震荡回调,风格转向大盘、价值。至4月下旬,TMT大跌拖累市场情绪,除传媒外所有行业均出现回调,大盘、价值继续占优。在经济温和复苏 政策温和宽松之下,市场整体仍将以震荡为主。短期内高涨的市场情绪有所回落,但整体不差,始终有结构性的机会可寻。
5月市场再度波动调整,主要原因在于阶段性主线动能减弱、资金存量博弈甚至出现缩量、市场缺乏合力的混沌窗口,遭遇经济数据回落、人民币贬值等因素导致风险偏好收缩。往后看,等到主线回归、结构性赚钱效应再度出现,问题将迎刃而解。结构上,我们看好数字经济成为下一个行情主线:1)年初以来海外AI行情对A股的映射明显,5月以来海外已显著上涨;2)当前数字经济拥挤度已处于历史低位;3)板块内部轮动放缓,调整已接近尾声;4)近期各类事件逐步催化。同时伴随硅料价格的快速下探,以及板块筹码结构的好转,新能源板块进入相对配置比较好的区间。
6月市场底部震荡,风格上大盘、成长相对占优。节奏上,6月初市场持续博弈政策放松预期,带动指数底部企稳。结构上,5月底开始的“数字经济”行情继续演绎,金融、地产链等受益政策宽松预期的方向也有所反弹。至6月中旬,包括降息、促消费等政策边际宽松措施开始从预期成为现实,进一步稳定市场信心。新能源、汽车等前期落后板块补涨。但6月下旬,海外央行货币紧缩的尾部风险、人民币贬值压力以及各类地缘政治风险等外部风险再度冲击风险偏好,“数字经济”领跌市场。
展望后续,从中期来看,对新能源板块不必过度担忧,其上行趋势并未结束。首先,随着近期市场震荡与风格发散,新能源板块拥挤度已从高位有所回落,风险已在释放;其次,美债利率顶部震荡,同时国内货币环境宽松未止,宏观流动性对新能源板块仍有支撑;第三,新能源板块强者恒强,仍是景气的方向。而从长期来看,新能源板块作为国内产业升级、弯道超车的重点方向,以及国际政治经济格局冲突加剧背景下,维护能源安全“底线思维”的重中之重,仍将是未来数年市场最核心的配置方向之一。我们的仓位结构依旧聚焦在高端制造方向。“碳中和”势在必行,能源行业是突破口。发电及供热是我国最主要的二氧化碳排放来源,约占到总排放量的一半,能源电力行业控排是实现“碳达峰、碳中和”目标的关键。从能源变革角度来看,风光是未来电力生产侧主力军,逐步迈向存量替代阶段;电网侧方面,碳中和转型支撑,助力能源结构转型;用电侧方面,车辆全面电动化,推进碳中和。