【债市笔记】十年国债或面临调整,债券配置价值仍存
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上周为春节后第一个交易周。资金面宽松和广义理财欠配继续推动债市走强,LPR非对称下调和部分银行存款利率下调再次激发做多激情。曲线偏平背景下,上周短端利率下行幅度更大。
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(1)LPR非对称降息
2/20贷款市场报价利率(LPR)非对称下调。1年期LPR为3.45%保持不变;5年期以上LPR为3.95%,调降25bp。市场对LPR下调存在预期,但是非对称降息结构以及5年期创历史的降息幅度超出市场预期。降息落地后,债券市场快速走强,反映出债市投资者目前认为虽然降息幅度较大,但传导至信贷扩张仍需时间,短期内替代效应大于挤出效应,债券配置价值继续凸显。
小贴士:利率定价链条主要是从 MLF 利率传导至 LPR 利率再传导至贷款利率。
图:1Y_MLF VS 5Y_LPR
数据来源:万联证券研究所
(2)10Y国债挑战2.4%关键位置
春节前权益市场大幅走低,股债跷跷板效应下债券市场相应大幅走强。春节后,权益市场大幅反弹,但债市不惧风险偏好抬升而持续单边走强,跷跷板效应减弱。10年国债强势下行至2.4%的关键位置,即投资者关注的(MLF-10BP)下沿,该位置市场波动可能增大。
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