>>市场整体回顾

上周为春节后第一个交易周。资金面宽松和广义理财欠配继续推动债市走强，LPR非对称下调和部分银行存款利率下调再次激发做多激情。曲线偏平背景下，上周短端利率下行幅度更大。

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（1）LPR非对称降息

2/20贷款市场报价利率（LPR）非对称下调。1年期LPR为3.45%保持不变；5年期以上LPR为3.95%，调降25bp。市场对LPR下调存在预期，但是非对称降息结构以及5年期创历史的降息幅度超出市场预期。降息落地后，债券市场快速走强，反映出债市投资者目前认为虽然降息幅度较大，但传导至信贷扩张仍需时间，短期内替代效应大于挤出效应，债券配置价值继续凸显。

小贴士：利率定价链条主要是从 MLF 利率传导至 LPR 利率再传导至贷款利率。

图：1Y_MLF VS 5Y_LPR

数据来源：万联证券研究所

 （2）10Y国债挑战2.4%关键位置

春节前权益市场大幅走低，股债跷跷板效应下债券市场相应大幅走强。春节后，权益市场大幅反弹，但债市不惧风险偏好抬升而持续单边走强，跷跷板效应减弱。10年国债强势下行至2.4%的关键位置，即投资者关注的（MLF-10BP）下沿，该位置市场波动可能增大。

邢烨短债产品指路：$东海祥苏短债A(OTCFUND|008578)$$东海祥苏短债E(OTCFUND|015499)$$东海祥苏短债C(OTCFUND|008579)$

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