三季度伊始,市场此前担心的宽货币转向和宽信用加码等利空因素悉数被证伪,中短久期品种受益于持续走低的资金价格而大幅下行,导致收益率曲线较为陡峭。而8月15日央行意外降息又给市场注入了新的做多动能,10年国债一举下行突破了1月的前低位置。但是,随着“824”一揽子稳增长政策的逐步落地,市场对基本面修复的预期再度升温,9月债市一路上行,并在月末人民币汇率连续突破重要关口和稳楼市系列政策密集出台后加速赶顶,10年国债重回降息前的点位。海外方面,本轮通胀的韧性和顽固程度远超预期,美联储在市场对加息路径的反复博弈中依旧坚持偏鹰派的治理态度,由此带来的美债在8-9月的大幅上行也给国内债市情绪造成扰动。
本组合采用哑铃型的持仓形态,严控信用风险,主要投资纯利率债券品种,利用长久期利率债高抛低吸的波段交易,在严格控制回撤和流动性管理的基础之上为组合博取超额收益。报告期内,通过提前布局较好地兑现了央行降息后的做多行情,但9月底债市的大幅调整也让净值有所回撤。
展望2022年四季度,预计资金面依旧保持平稳,即使隔夜利率中枢略有抬升,也不会改变整体资金中性偏松的局面。关注经济数据的变化,重点观察进出口数据的下滑幅度。债券收益率在大幅调整之后,已经具备了一定的投资价值,风险得到了较为充分的释放。操作上面,根据逐月公布的经济数据,以及央行的公开市场操作情况,进一步观察债市的走势,结合实际情况动态调整组合久期。