在一季度经济经历疫情后的快速复苏后,二季度经济修复速度明显放缓。宏观周期上,国内仍处于主动去库存阶段,二季度大类资产表现上,股指震荡调整,利率显著下行,商品显著下行,汇率震荡贬值。6月降息后,稳增长政策预期重燃,股指、商品、利率均触底反弹。A股市场呈现轮动状态,结构上偏好小盘、主题和低估值板块。6月以来,家电汽车板块体现市场对于政策的预期。港股方面4-5月行业普遍下跌,低估值板块震荡,6月可选消费、信息技术反弹靠前。海外方面,尽管加息预期与经济数据持续反复,但美股美债整体未突破22年年底高点,标普500成分中,除科技Top10的公司股价在AI技术带领下强势,整体美股自22年以来呈现筑顶状态。
在二季度组合运作方面,保持组合正收益的投资运作底线思维,通过分散化投资、结构的灵活调整实现组合波动率的降低。固收资产方面,以票息类资产为主,权益投资方面,依据市场的情绪指标做适度的逆向投资,在控制组合回撤的基础上,选择赔率较好、胜率尚可的时点进行加仓,从而获取收益,并及时止盈。投资风格上以小盘和低估值板块为主。
展望未来,在货币政策宽松,稳增长政策有空间的条件下,判断A股系统性风险不大,中期来看有望形成向上的趋势行情。从估值角度,A股当前具备配置价值,风格结构上,会更关注流动性驱动带来的小盘和低估值行情。顺周期板块的启动需进一步确认政策预期的兑现。港股方面,中期乐观,但短期可能波动较大,主要考虑短期海外基本面与货币政策节奏不明朗。利率方面,机构配置需求仍较为旺盛,货币政策仍然宽松,短期内利率调整的风险有限,组合仍维持中性的久期,获取稳定的票息收益。组合策略层面,考虑目前权益市场赔率较好,且向下风险有限,在保持组合稳健运行的基础上,较为积极的参与市场投资机会。