经济方面,内需强于外需,1-2月社零增长3.5%,固定资产投资增长5.5%,地产销售面积-3.6%,均好于外需,1-2月出口同比为-6.8%。基建和制造业投资增速较快,耐用品消费偏弱,限额以下消费、服务消费、线下出行链相关消费偏强。房地产行业景气确有回升,销售与投资好于预期。但现金流依然不足,地产景气难言强复苏。房价走势一线企稳与其他城市之间分化。民营地产破产兼并重组进展缓慢。PMI连续三个月在景气之上并超市场预期,社融总量和结构优化超市场预期,信贷总量和结构优化超市场预期,票据利率维持高位。总体而言,经济持续温和复苏,两会定调今年GDP增速目标5%左右。弱预期,强现实,并有望高实现。
货币政策方面,3月3日国新办发布会上,央行副行长刘国强提出,将继续精准有力实施好稳健的货币政策。坚持以我为主,根据经济发展情况的变化和需要,统筹增长和物价,适时适度调整货币政策工具。统筹短期和长期,强化跨周期调控和逆周期调节,坚持正常的货币政策,保持正利率和向上的收益率曲线,不大水漫灌、不大收大放。2-3月份资金面维持紧平衡,平稳跨过季度末。3月中旬MLF超额续作,为市场补充中期流动性。随后27日央行超预期降准0.25个百分点,提供约5500亿元长期流动性,护航资金面平稳跨过一季度末;该次降准也为2023年首次降准。通胀可控,依然不构成影响债市走向的主要因素。
资金面总体中性,一季度隔夜和7天银行间回购成本有缓慢抬升。债券方面,2月份收益率有所上行,3月份在经济增速弱预期和降准影响下收益率回落。总体上,一季度信用债表现优于利率债,短端债券优于中长端债券。
回顾本基金的一季度操作,我们以政策性金融债和中短债为主要投资对象,缩短久期和防范信用风险。预计2023年二季度债券市场收益率逐步向上的概率偏大,组合策略防守稳健为上。