经历了2022年末债券市场的大幅调整,一季度经济数据较好,虽然房地产投资较差,但是房地产销售、出口数据、金融数据和出行链的高频数据都超市场预期,另一方面通胀数据还是表现平平,货币市场中R007维持在2.3%左右,国债期货表现比现券好,一季度债券市场震荡为主;进入二季度,票据利率下行明显,监管机构推动各类存款利率下行,保护银行息差,6月央行下调公开市场利率10BP,货币市场资金收益率下行较多,足年国股存单利率下行30BP左右,同时通胀数据也是低于预期,4、5月份PPI分别为-3.6%和-4.4%,同期CPI分别为0.1%和0.2%,二季度1-5年期政金债收益率整体下行29BP,7-10年期政金债收益率整体下行24BP。
经济复苏还需保持耐心,展望未来,刺激政策预期不大。预计货币政策在一段时间仍将保持宽松态势,实体经济融资成本保持较低区间。一是政策利率保持较低水平。即使经济有所反弹,但仍需政策利率保持较低水平支持经济复苏,预计7天逆回购、MLF等政策利率或将保持低位,整体三季度大概率较为宽松。二是债券市场,特别是中长期利率较为充分反映经济基本面,但是大幅上行的因素还未看到,下季度基金久期仍将维持在2年左右运行,等待市场机会。