1、事件概要：美国国防部于2025年1月6日将中国科技巨头腾讯控股列入其所谓的“涉军企业”名单，指称这些公司与中国军方有合作关系。

2、目前腾讯在海外运营的业务主要是游戏、腾讯云，对于美国技术和市场敞口较低，此次被列入“涉军企业名单”对于腾讯业务层面影响相对较小。

3、主要风险在于：1）限制使用美国技术，例如游戏开发引擎（unreal、unity），GPU（英伟达、AMD等），其云&游戏业务可能受阻；2）资本市场准入限制，禁止美国投资者交易腾讯股票，目前腾讯港股通持股比例~10%，大量持仓均来自于外资机构（主要是美国），若全面禁止交易可能引发股价的较大波动；3）市场准入限制，限制腾讯云、游戏、微信、QQ等在美国市场运营。

4、腾讯业务“涉军”理由并未披露，后续可通过申诉程序澄清事实。腾讯既有业务&股东中均不涉及军队，但若依照既定结果倒推，所有业务中与“涉军”具备一定潜在关联的业务包括投资公司Epic的Unreal游戏引擎，可用于战场仿真等，但理由相对牵强，后续可能通过法务和游说团体进行沟通交流，从程序方面寻求撤销/申诉，总体而言，我们认为腾讯被列入涉军企业名单，后续制裁升级的风险相对可控。