本基金属于债券型FOF,在报告期内的投资运作中秉持两个原则,一是长期合理配置低相关性资产来降低组合的风险,平滑组合的波动;二是短期合理分配组合风险敞口的暴露,累积组合收益。从报告期内的运作结果来看,一方面我们坚持锚定战略资产配置比例来完成投资策略,另一方面我们根据市场的宏观政策、流动性、估值水平等积极围绕战略资产配置比例中枢适度合理分配资产的暴露水平。
二季度,我们小幅降低了权益资产的配置比例,结构上减仓了新能源板块加仓了TMT板块,相较于战略资产配置中枢比例超配了A股和低配了港股。固收部分小幅减仓长债加仓短债,增加了组合的流动性。通过对于各类资产比例的调节,力争获取超额收益以及平滑组合的波动。
二季度开始,宏观经济出现了从微观高频数据到总量数据的放缓(不及预期),政策层面又始终没有实质性的措施落地,导致悲观情绪较重。经济结构来看,出口转负且在高基数下低点大概率在三季度;投资仍然是基建和制造业托底,地产修复低预期;消费仍处修复过程中但在收入预期不稳定和失业率上升的背景下也难有强修复。
国内债券:二季度利率开启下行的背景是经济出现了放缓且流动性持续宽松,十年国债收益率从2.85%下行至2.61%的水平。往后看,胜率还在,赔率较差的情况下,组合在三季度保持中性略偏防守。
美元债:6月联储议息会议暂缓加息,但从点阵图和联邦期货利率来看,后面仍有1-2次加息的预期以及年内无降息的概率,所以大概率利率维持高位,十年美债收益率以震荡为主。
A股:估值处于中位数偏低的水平,盈利还未见底,流动性偏宽松,A股的仍然以结构性机会为主(全年战略性看多人工智能)。
港股:由于上半年国内经济弱于预期且美联储持续加息,使得港股走势低于预期。展望未来,美联储加息减缓对于港股的估值压制边际好转,且港股估值处于历史较低水平,中国经济修复也有利于港股的盈利修复,综合来看港股具备较好的配置价值,但市场还需等待国内经济实际走好。
美股:美国经过多轮加息,通胀数据预期见顶回落,但美股需要警惕经济陷入衰退的风险。
商品:EIA预测23年供需缺口将围绕0上下波动,预计油价仍将处高位震荡。