本基金属于债券型FOF,在报告期内的投资运作中秉持两个原则,一是长期合理配置低相关性资产来降低组合的风险,平滑组合的波动;二是短期合理分配组合风险敞口的暴露,累积组合收益。从报告期内的运作结果来看,一方面我们坚持锚定战略资产配置比例来完成投资策略,另一方面我们根据市场的宏观政策、流动性、估值水平等积极围绕战略资产配置比例中枢适度合理分配资产的暴露水平。
一季度,我们整体提高了A股的配置比例,结构上减仓了新能源板块加仓了TMT板块,相较于战略资产配置中枢比例超配了A股和港股,并且加仓了可转债基金和海外美元债基金。通过对于各类资产比例的调节,力争获取超额收益以及平滑组合的波动。
今年以来,宏观预期发生了大幅的波动,从年初政策放开后市场对于今年稳增长发力的信心(强预期,弱现实),到两会前市场对于经济总量和政策的看法普遍是不及预期(弱预期,弱现实),再到高频数据和3月公布的1-2月经济数据整体偏强(弱预期,强现实)。资产价格也随着预期的变化,出现了很多超预期的行情。
从最新公布的1-2月经济数据来看,1-2月经济修复总量和结构双强。整体看,需求强于生产,投资需求和消费需求双双修复。市场比较担忧的地产持续下行、出口拖累制造业均未实现。后续需要继续关注地产修复的持续性以及出口下行的程度以及对于制造业的拖累程度。
海外同样经历了加息周期下,随着经济、通胀、就业、金融风险等多方面因素不断的变化和博弈,加息预期大幅波动。短期美联储需要管理市场对于金融风险层面的担忧,如果此次事件不会继续发酵引发更大的风险,后续仍然是平衡通胀和经济增长之间的关系。
国内债券资产:年初普遍处于中性偏防守的状态,但一季度来看债券市场走的并不弱,原因一是去年底债基赎回负反馈事件后个券普遍具备较高的票息具有配置价值,二是市场对于经济增长的幅度认为是偏弱的,三是结构性资产荒。往后看,我们仍然保持中性偏谨慎的观点,以短久期高票息为主,杠杆不宜过高。
美元债资产:短期市场的预期发生率连续的180度转变,从明年初开始第一次降息到年底降息100bp,导致短期美债利率快速下行50bp,一旦后续svb事件影响可控或者经济数据仍然偏强或者通胀下行幅度不及预期等因素,利率有一定上行风险。但从长期看,美元债已进入战略配置窗口。
A股:国内政策转向,地产政策陆续出台,流动性有望继续维持宽松,国内经济有望企稳回升,把握A股的结构性机会(全年战略性看多人工智能)。
港股:美联储加息减缓对于港股的估值压制边际好转,且港股估值处于历史较低水平,中国经济修复也有利于港股的盈利修复,综合来看港股具备较好的配置价值。
美股:美国经过多轮加息,通胀数据预期见顶回落,但美股需要警惕经济陷入衰退的风险。
商品:EIA预测23年供需缺口将围绕0上下波动,预计油价仍将处高位震荡。
黄金:目前全球通胀仍在偏高水平,而世界银行及IMF预测23年全球经济增速显著放缓,滞涨时期黄金或将有所表现。