二季度经济受内需拖累明显走弱,并且下行幅度超出预期。居民消费和地产销售在一季度积压需求释放后见顶回落,地产投资跌幅进一步走阔,制造业PMI再次跌回景气收缩区间,从3月的51.9大幅下滑至49.2,整个二季度都处于荣枯线下方。物价通缩程度加深验证内需复苏乏力,4、5月CPI快速回落至0.1%和0.2%,PPI跌幅进一步加深且仍未触底。流动性层面,二季度信贷投放节奏放缓,但资金面较为宽松,6月央行通过一系列降息动作再度释放稳增长信号。
海外方面,美国银行流动性危机阶段性缓解,二季度经济呈现一定韧性。尽管制造业PMI在荣枯线以下持续走低,但服务业仍然位于荣枯线上方,4、5月就业、消费等指标也超预期强劲,通胀指标中的服务类价格黏性仍强,背后是居民超额储蓄、劳动力供给缺口恢复较慢带来的“就业-薪资-通胀”螺旋仍在演绎。尽管加息预期往偏鹰方向修正,但产业逻辑仍然亮眼,二季度一些大型科技公司持续加强对AI的研发投入及产品化进展,科技股继续强劲上涨。
回到A股市场,伴随着市场对宏观经济的预期不断下修,A股定价从“弱复苏”转向“不复苏”甚至是“衰退”,顺周期相关板块相应承压。全球科技浪潮下的通信、传媒、计算机等行业领涨,具备高股息的价值类资产表现也相对占优。
操作上,本基金延续以自下而上的投资策略,寻找估值与成长空间匹配的个股进行配置,主要集中在自主可控方向上的高端装备和半导体产业链等,在科技创新领域,优选受益于全球分工确定性较强、远期成长空间较大的细分投资机会。另外,考虑海外加息鹰派预期已经相对充分的形成压力测试,部分有色金属也已经具备配置价值。