2022年前4个月,A股市场出现较大回撤,高估值的成长股回撤幅度较大,电力设备、电子、国防军工等板块领跌,而稳增长板块和资源板块超额收益明显,如煤炭、房地产、建筑等行业。当时市场调整的原因,我们认为有以下三点:一是2021年部分成长行业涨幅较大,积累一定估值泡沫;二是美联储货币政策开始转向,为遏制通胀,美联储紧缩步伐加快,全球流动性收紧,高估值板块面临压力;三是大宗商品价格超预期上涨,尤其在俄乌冲突后,引发投资者对全球类滞胀的担忧。
4月26日起,A股市场开始反弹,并一直持续到7月初,其中受益于政策支持的电力设备新能源、汽车等行业反弹力度较大。本轮反弹的原因有以下两点:一是疫情缓解后一系列支持经济恢复的政策出台,市场预期经济将逐步好转;二是市场流动性整体宽松,有利于市场风险偏好提升。
7月初以来,A股整体又进入调整期,持续到三季度末,本轮调整的原因有内外两个方面,内因是国内经济在疫情和地产投资低迷的双重影响下,进入缓慢修复期,短期缺乏更振奋人心的数据;外因包括美债利率一路上行,人民币汇率有一定短期压力,美国中期选举之前,中美关系也面临考验等因素。
债券方面,受地产拖累以及消费修复受阻,国内经济基本面的回升压力有所增大,货币政策更加积极,8月份央行进一步下调政策性利率并加大了5年期LPR利率的下调幅度,加大了对实体经济的支持力度。财政方面继续推进留底退税以及加快专项债的发行和投入使用,基建投资成为投资回升的主要动能。随着货币和财政政策的逐步落实,社融开始出现回升,银行体系资金利率中枢有所上行,债券利率出现回调。总体看,三季度债券收益率先下后上总体小幅下降,信用债整体表现好于利率债,期内中债综合全价(总值)指数上涨0.73%。
本基金成立以来权益部分维持了中性偏低仓位,仓位分散配置在地产链、消费、新能源、军工等板块。债券部分以配置高等级信用债为主,阶段性参与了中长久期利率债的波段交易机会,灵活控制债券部分久期,积极防范信用风险。