2023年上半年,市场波动略超市场预期,一季度疫后经济修复A股走强,但进入二季度,市场预期走弱风险偏好回摆,股市基本抹平了年初的涨幅。上半年沪深300下跌0.75%、中证500上涨2.29%、中证1000上涨5.10%、恒生指数下跌4.37%。从行业来看,通信、传媒、计算机、家电、机械表现较好,分别上涨45.41%、43.43%、32.27%、17.42%、12.97%,消费者服务、房地产表现较差,分别下跌27.92%、14.07%。
去年底市场预期先行,市场交易国内政策转向和美联储加息放缓,风险偏好处于持续提升的阶段,2-3月经济修复兑现,国内经济环比动能呈现放缓趋势,市场风险偏好开始回落,上半年市场呈现出“预期先行兑现反转”的特征。当前市场对经济复苏预期重回较悲观的位置,权益配置的赔率重新变高。
开年阶段经济的恢复性增长带动经济环比明显改善,这种脉冲式的需求释放在3月告一段落,而经济内生动能仍处于低位缓慢爬升的阶段,两者叠加使得经济看似相对弱势,在与年初预期形成一定落差后市场又反过来将短期波动线性外推形成长期悲观预期。而政策在二季度低基数下保持定力,整体处于观察期,使得市场部分乐观政策预期有所落空。展望后市,二季度讨论的所谓“通缩”问题虽然有长期因素在,但短期看更可能是“去库存”周期尾声的因素影响更大,因此价格下行压力最大的阶段大概率在二季度,下半年有望见底回升,带动经济内生动能趋势出现一定程度的复苏,从而扭转市场长期问题短期化的悲观预期。
本基金报告期间坚持系统化基本面投资框架,以长期竞争力选股、量化行业优选、量化风格优选等多策略复合配置,辅助小幅仓位管理平滑组合波动。