不过，从这几年实际投资体验来看，买FOF也可能承受较动，并不完全就是低风险、低波动产品。下面我们来给大家做一下梳理，为什么有的FOF很稳健，有的FOF波动却很大。

权益占比越高，波动越大

在前面的课程我们讲到，按照权益资产占比由高到低，FOF可以分为股票型FOF、混合型FOF、债券型FOF、货币型FOF和其他类别FOF。

前面四种的波动，整体上来说是由高到低的。其中混合型FOF又可以分为偏股混合型FOF和偏债混合型FOF，前者由于权益资产占比高，波动也远大于后者。

比如今年一季度，根据基金一季报数据，偏股混合型FOF平均亏损11.54%，偏债混合型FOF平均亏损则只有3.42%

国内FOF发展时间还较短，下面我们就用美国基金的例子来看看各类FOF长期表现的差异。

先锋领航（Vanguard）是全球最大的资产管理机构之一，也是美国FOF市场份额占比最高的公司，它推出的LifeStrategy系列FOF包括了四个不同风险等级的产品，分别对应20%、40%、60%和80%的权益类资产配置中枢。

从1994年10月成立至2022年4月，这四只FOF的年化波动率分别为4.9%、7.7%、10.9%和14.3%。很明显，随着权益类资产比例的提高，FOF的波动幅度会变得越来越大。

股市上涨时，权益类资产占比高的FOF有更高的收益，出现极端风险时，也往往会有更大的回撤。

从下图可以看到，这四只FOF成立至今的二十多年间，最大回撤分别为17.6%、29.9%、40.4%和50.6%。

图表数据来源：易方达投资者教育基地

权益类占比只有20%的，在市场漫长的潮起潮落中，回撤始终控制在20%以内；

而权益类占比高达60%的，最大回撤超过40%；占比达80%的，甚至会出现腰斩的情况。

所以，不能简单认为FOF就是低波动、低风险，核心还是要看我们买的FOF，最终投资标的是什么，权益类资产的比例有多高。

风格越集中，FOF波动越大

因为权益资产占比的差异，FOF的波动率差异较大。而即使在相同类型的FOF中，也可能因为风格和行业集中度等的差异，波动率有所不同。

有的FOF买的子基金，可能风格相近，行业较为集中；有的可能风格和行业较为分散。

整体来说，前者的波动会更大一些。

比如一只成长主题的FOF，配置的成长风格基金居多，新能源、医药相关占比高。在今年新能源等科技股跌幅较大的背景下，该FOF出现了30%以上的最大回撤。而在后续新能源的反弹中，该FOF也取得较高收益。

而有只FOF配置均衡，虽然权益资产占比也较高，但买的基金包含价值和成长等不同风格，还买了一些低估值行业ETF，最大回撤始终控制在20%以内。当然，二季度的反弹也稍弱一些。

有的FOF虽然没有明确写主题，但持仓的行业非常集中，比如有只FOF，买了新能源混合基金、光伏ETF、新能源汽车ETF、新兴产业混合基金等，看起来买的标的很分散很多，但都是和新能源高度相关，今年，该FOF也创下了近40%的最大回撤。

而除了这些常规FOF，还有一些投资大宗商品、原油、黄金等资产的另类FOF。从国内运行情况来看，这些FOF主要是投资场内ETF。因为标的较为单一，且往往都是高波动资产，这些FOF的回撤更加夸张，一些FOF最大回撤甚至会超70%，甚至高于大多数股票基金。

怎么选到波动较低的FOF?

总体来说，FOF的波动小于单只基金，但不代表买FOF就一定风险很小。因为权益资产占比、风格集中度、行业集中度等，差异非常大。

如果风险偏好低，要仔细选择权益资产占比低，风格和行业分散度高的FOF产品。

首先，可以看FOF的基金合同及招募说明书，找到权益类资产的比例说明进行判断。

然后，翻看基金定期报告，查阅持仓的具体子基金。一方面看权益类基金的详细占比，另一方面看这些基金的类别，是价值风格还是成长风格，如果持有了行业主题基金，是多个行业，还是集中在一个行业。

当然，如果你觉得这些步骤比较繁琐，也可以直接选择债券型FOF，或者当下流行的养老目标风险FOF。