2023年一季度,3月官方制造业PMI录得51.9%,较上月回落0.7个百分点,整体仍处景气区间,但较2月有所回调,有相当原因在于春节错位影响。需求端方面,3月新订单指数为53.6%,相较上月下降0.5个百分点;生产指数为54.6%,相较上月下降2.1个百分点,生产景气度仍要略高于需求景气度,两者均位于荣枯线之上。3月PMI新出口订单录得50.4,较前值下滑了2个百分点,今年我国的出口环境变得相对复杂。价格方面,3月主要原材料购进价格指数为50.9%,较前值54.4%下降3.5个百分点。出厂价格指数为48.6%,较前值51.2%下降2.6个百分点,出厂价格指数重回收缩区间。产成品库存和原材料库存分别为49.5%和48.3%,受生产加速、需求修复影响,库存指数小幅回落。3月建筑业与服务业商务活动指数双双续升至65.6%、56.9%,景气扩张的持续性的确好于制造业。向前看,服务业的景气持续性或好于建筑业,服务业新订单指数高位续升至58.5%,录得2012年有数据以来的新高;而建筑业新订单指数大幅回落至50.2%,需求有边际走弱的可能。总体来看,3月官方PMI数据反映出我国经济基本面持续修复的趋势仍在持续,后续经济进一步的复苏情况取决于外需走弱、内需修复以及行业层面房地产行业修复进程的综合影响,仍有待进一步验证。流动性方面,3月央行公开市场逆回购大幅净回笼,MLF超额续作净投放,同时超预期降准投放中长期流动性,由此来看,央行操作延续缩短放长的思路。尽管央行投放中长期流动性,但资金面整体明显收敛,且上行幅度超季节性,尤其R007和DR007显示流动性分层加剧,这或显示融资需求延续强势,银行在季末信贷投放增加。我们认为在经济恢复尚处于脆弱的阶段,货币政策宽松的逻辑并未发生显著变化。本基金一季度适当降低了新能源板块配置,并适当增加了TMT板块配置。
2023年二季度,6月官方制造业PMI录得49%,较上月回升0.2百分点,6月PMI延续4,5月继续低迷,仍处于收缩区间,需求不足可能是制约当前制造业生产回暖的重要因素。需求端方面,6月生产指数回升0.7个百分点至50.3%,重回扩张区间,但仍为近5年最低水平。生产小幅扩张暂未带动企业采购增加,反映企业生产经营预期仍相对谨慎。新订单指数回升0.3个百分点至48.6%,为近5年的最低水平,制造业需求仍偏弱。新出口订单指数回落0.8个百分点至46.4%,外需也仍偏弱。价格方面,6月购进价格与出厂价格指数分别回升4.2、2.3个百分点至45.0%、43.9%,仍显著低于50%的临界水平。6月非制造业商务活动指数回落1.3个百分点至53.2%,为近10年6月份最低水平,非制造业扩张速度有所放缓。非制造业商务活动指数回落主要原因是房地产走弱导致房屋建筑业增长放缓。总体来看,制造业景气度基本持平,小幅改善且持续性不强,需求仍然偏弱,企业仍在加速去库存;出口动能继续回落;保就业压力在增加,当前经济仍在承压,政策发力的必要性增强。展望后续,经济环比动能或将进入震荡筑底时期。流动性方面,二季度货币政策例会在“精准有力实施稳健的货币政策,搞好跨周期调节”的同时,明确要“加大宏观政策调控力度”“切实支持扩大内需,改善消费环境,促进经济良性循环”、“加大逆周期调节力度,综合运用政策工具,切实服务实体经济”。我们认为在稳健的大基调下,央行将发挥结构性货币政策工具的作用。本基金二季度适当降低传媒行业,增加通信行业配置。