报告期内,经济基本面方面,3月官方制造业PMI录得51.9%,较上月回落0.7个百分点,整体仍处景气区间,但较2月有所回调,有相当原因在于春节错位影响。3月PMI偏强的分项主要是新订单(53.6%)和生产(54.6%),这两项表现甚至强于2020年和2017年同期。需求端方面,3月新订单指数为53.6%,相较上月下降0.5个百分点;3月生产指数为54.6%,相较上月下降2.1个百分点,仍处于较高景气水平,边际上看,生产端的下降速度要快于需求端,但从数值上看,生产景气度仍要略高于需求景气度,两者均位于荣枯线之上。本月PMI新出口订单录得50.4,较前值下滑了2个百分点,今年我国的出口环境变得相对复杂。价格方面,3月主要原材料购进价格指数为50.9%,较前值54.4%下降3.5个百分点。出厂价格指数为48.6%,较前值51.2%下降2.6个百分点,出厂价格指数重回收缩区间。产成品库存和原材料库存分别为49.5%和48.3%,受生产加速、需求修复影响,库存指数小幅回落。3月建筑业与服务业商务活动指数双双续升至65.6%、56.9%,景气扩张的持续性的确好于制造业。向前看,服务业的景气持续性或好于建筑业,服务业新订单指数高位续升至58.5%,录得2012年有数据以来的新高;而建筑业新订单指数大幅回落至50.2%,需求有边际走弱的可能。总体来看,3月官方PMI数据反映出我国经济基本面持续修复的趋势仍在持续,后续经济进一步的复苏情况取决于外需走弱、内需修复以及行业层面房地产行业修复进程的综合影响,仍有待进一步验证。在经济面临的不确定性仍然较高的情况下,预计未来一段时间,我国宏观政策的主基调依然是稳增长,货币政策和财政政策大概率仍将维持相对宽松。
流动性方面,3月央行公开市场逆回购大幅净回笼,MLF超额续作净投放,同时超预期降准投放中长期流动性,由此来看,央行操作延续缩短放长的思路。尽管央行投放中长期流动性,但资金面整体明显收敛,且上行幅度超季节性,尤其R007和DR007显示流动性分层加剧,这或显示融资需求延续强势,银行在季末信贷投放增加。我们认为在经济恢复尚处于脆弱的阶段,货币政策宽松的逻辑并未发生显著变化。
本基金一季度适当降低了新能源板块配置,并适当增加了TMT板块配置。