年初至今,指数表现先抑后扬。一月下旬开始,市场一度持续下跌,诸多指数和个股都创出了新低。但2月以来,在稳增长政策发力、资本市场改革预期强化的背景下,指数开始反弹,并趋于稳定。指数方面,截至一季度末,上证指数收报3041点,年内上涨2.23%;深证成指收报9400点,年内下跌1.30%;创业板指收报1818点,年内下跌3.87%。总体来看,各板块表现分化。一方面,随着产业发展,AI板块再次发酵,但随着景气分化,板块内部分化加剧,主升环节在于算力产业链的扩散。与此同时,红利指数凭借其较强的防御性一路领涨,显著高于同期上证指数的涨幅。
回顾一季度的配置情况,年初开始,我们大幅降低了权益仓位,并主要参与了高股息、低波动的红利资产,回撤方面控制得相对不错。而春节之后,随着假期海外文生视频模型的推出,国内AI算力再度迎来集体爆发,我们也相应加仓了相关产业链个股,以均衡配置思路为主。
展望二季度,我们认为市场对中长期的担忧或已经反应得相对充分,我们对后市表现偏乐观。
短期来看,尽管二季度面临业绩窗口期、汇率等因素扰动,但3月我国制造业PMI超市场预期,经济进入旺季之后复苏有望提速。尽管投资端仍然偏弱,但制造和出口维持高景气,国常会对地产的定调以及财政政策的发力有助于经济弱势部门的企稳回升。流动性层面,虽然美联储降息预期受通胀超预期的影响或将向后推延,但本轮欧元区已较为罕见地提前降息,二季度美元或持续偏强。国内流动性方面,降准的必要性在提升,同时央行公开市场操作的力度有望加大。总体而言,2024年国内5%的GDP的目标大概率意味着政策的积极性和执行力度都将比2023年更强。
配置策略上,我们仍继续关注2024年经济和市场估值的修复,并倾向于关注在美国货币政策转向背景下的部分成长板块机会和产业供给格局稳定且具有较高成长性的价值股。成长板块方向,我们将集中精力关注过去2年多以来经历了惨烈下跌的新能源、半导体和创新药等方向,在通过一轮的产能出清过程后,我们相信伴随着供给格局的优化,部分公司或有望给投资人带来长坡厚雪的回报。此外,我们也持续关注资源类公司,如有色金属、煤炭和石油石化等周期性行业。从周期视角来看,全球正处于康波周期尾声,在没有颠覆性技术突破创新瓶颈的前提下,存量博弈的特征更加明显,资源品为王的时期和历史规律相符。此外,我国正处于产能周期阶段性上行区间,叠加美国主动补库前景,上游资源品表现往往更强。