宏观方面,2023年四季度以来的这一轮经济复苏,呈现出曲折式前行的特点。从制造业PMI数据来看,去年10月至今年2月均处于荣枯线之下,直到3月才重返扩张区间。经济修复之路较为坎坷,主要是因为新旧动能切换非一朝一夕,作为旧经济的代表,地产依然是基本面最大的拖累,而新动能仍在探索中发展。一季度,债市收益率水平呈现出震荡下行的走势,期限利差、信用利差大幅压缩,整体行情大致可以分为两个阶段。3月之前,基本面偏弱 资金面宽松 债券供给较少,债市收益率总体下行,长端利率债和弱资质信用债表现更佳,其中30年国债最低下探至2.39%;进入3月以后,地产小阳春 央行重启地量OMO/人民币贬值压力 超长债供给预期等因素叠加,引发债市回调,尤其是前期极度压缩的信用利差快速走阔。股票市场在一季度的行情可谓是跌宕起伏。1月份市场情绪极为悲观,主要指数不断下跌,沪指一度跌穿2700点。2月初国家队出手维稳,此后A股市场开启了一轮报复性反弹行情。3月市场进入震荡整理阶段,交投活跃但板块轮动加大。
报告期内,组合在2月后陆续止盈了长久期信用债,季度后期基本都是持有短久期高等级信用债,同时利用套利交易策略进行收益增厚。股票方面,整体仓位没有太大变化,后续我们将持续关注宏微观数据和市场情绪变动,谨慎乐观地参与权益市场的机会。