上半年宏观经济总体呈现恢复态势,但节奏上一季度好于二季度。一季度疫情影响逐渐消退,经济呈现脉冲式复苏。消费、投资、信贷等多个指标均同比大幅回暖。一季度GDP同比增速回升至4.5%。二季度虽然GDP同比增速达到6.3%,但主要还是受到基数效应的影响。二季度多个指标相较于一季度出现明显回落。这一方面是由于一季度的脉冲式复苏提前透支了一部分经济增长的动能。另一方面也是因为疫情带来的疤痕效应仍然存在。上半年债券市场的运行基本也跟随经济基本面的走势而动。无风险收益率的高点出现在春节附近,也就是脉冲式复苏的顶峰。随后各期限债券收益率就开始了震荡下行,并在二季度末达到今年以来的最低水平。组合在上半年的操作中,主要是抓住了无风险收益率下行和信用利差下行的机会,积极配置了具有相对性价比的信用债。同时维持了相对较高的杠杆水平和中等的久期。