二季度整体A股走势呈现出深V反弹的状态。4月主要受到核心城市新冠疫情反复的影响,对宏观经济总体冲击较大,导致市场大幅下行,但是进入5月,随着国家稳增长相关政策的不断出台,投资者预期大幅扭转,市场快速反弹。二季度我们还是坚持了优选成长的投资思路,重点在底部配置了数字经济、低碳转型和自主可控相关的优质公司。
进入2022年下半年,我们对A股走势的整体判断,总体上是积极乐观的。主要原因:第一,虽然上半年经济短期遇到比较强的下滑压力,但是从四月底中央政治局工作会议的方向上看,2022年中央“稳经济”的决心很强,我们判断财政政策会更加积极,同时货币政策也将转向宽松。目前看二季度就是宏观经济下行压力最大的一个季度,伴随稳增长的政策预期落地,流动性将会进一步宽松,提升总体风险偏好,这对于A股市场整体的估值水平有拉动,也将对冲盈利下滑对市场带来的压力。第二,A股主要的行业龙头标的,从2021年中就开始了渐次调整,包括消费、医药、周期、光伏新能源等各个赛道的龙头品种,自年内高点的估值均有比较大程度的回落,当前市场的整体估值处在历史低位,下行风险低。
从风格上,经历了上半年的深度调整,随着稳增长相关政策的逐步落地,传统经济代表的低估值板块和新兴产业的成长股之间的估值差距已经有了大幅度的修正,我们认为中长期中国经济转型高质量发展的方向没有变化,因此未来超额收益主要还是会集中在结构调整的重点方向上。中长期看,我们还是更关注结构性投资机会,坚持聚焦代表中国经济新动能的方向上,尤其是科技创新、高端制造和专精特新等重点子行业和板块。
2022年最大的不确定因素,还是源自海外市场。美联储的加息节奏,一方面对全球经济本身的影响目前不易评估,另一方面也会给全球资产价格带来压力。从历史经验上看,每一轮危机后,美国宽松政策退出的过程中,资本流动都对新兴市场的估值产生了较大压力。就股市而言,今年需要重点关注美股波动率提升可能对A股产生的冲击。当然这一冲击在上半年已经有了较为充分的反应。
本基金目前主要配置行业为计算机、国防军工、电气设备及新能源,2022年总体会择机减仓行业景气度不可持续的品种,继续加仓高端制造、自主创新和消费升级方向的优质公司。