一季度的市场走势再次佐证了一个道理,即市场是难以预测的。迄今为止,表现最好的是AI相关板块,这在今年初是想象不到的。就好比去年初我们想象不到俄乌冲突,和后来的疫情。
AI或许是科技发展进程中最重要的事件之一,但要搞清楚它对投资有哪些影响却很难。利润在产业链不同环节之间将如何分配?市场当前认为的受益环节是否能如愿受益?它的“智能”水平达到了什么程度以及渗透率将多快提升?都是很容易让人兴奋、可细说起来又让人不明就里的难题。谈资和投资之间,隔着一道鸿沟。
价值投资的基本原理告诉我们,价值会随着时间增长,而非随着利润波动。所以在海量信息中,我们需要重点关注长期因素,淡化短期因素。人工智能的发展是一个长期因素,我们还没有足够的把握去捕捉到它带来的投资机会,但可以尽量回避它带来的伤害。以尽可能低的价格买尽可能好的资产,是我们的投资目标。好资产的标准是活得久、站得牢、竞争优势维持得长、平均净资产收益率高,以及在好的公司治理加持下能够把长期利润转化为诱人分红。所以,我们会一如既往,不去猜测和追逐市场热点。
过去的一个季度,我们的组合没有大的变化,是因为长期观点没有大的变化。对中国经济的长期乐观,结合当前市场提供的较低估值水平,让我们可以在热点不断切换的市场中保持平和。但投资是一项苦差事,需要随时准备证伪自己的观点,需要保持学习,永远没有躺平的一天。