一季报：本基金 2023 年一季度保持低估值和景气度向上的板块配置策略，主要集中在地产、建筑、机械黄金等行业。

债券方面，一季度本基金持仓以二永债为主，
阶段性参与利率波段。季末规模出现波动，本基金借机对前期配置的银行二级债
和永续债进行了止盈，提高了利率债的敞口。

年报：本基金采取股债混合的配置策略，

债券方面，仓位以中高等级永续债、二级资本债等信用债为主，以提升组合的静态收益，同时对利率债进行波段操作，提升组合的收益弹性。

股票方面，重点配置了低估值和困境反转的交运、地产、医疗、券商、传媒等板块。

展望 2023 年，随着疫情管控政策优化，消费场景恢复、居民收入预期提升，经济有望重回复
苏轨道。节奏上，一季度或将是实质性拐点，二季度读数可能为全年高点。春节期间全国人口流动
数据显示经济活动已经开始恢复，为后续其他消费行为的恢复增添了信心。海外衰退背景叠加供应
链安全重要性提升的考量下，我国出口增速大概率放缓，内需接棒外需，或将成为拉动经济增长的主要引擎。基建投资作为逆周期调节的重要工具，结合地方债的发行和使用，仍是今年政策重点发力的领域。房地产的企稳有待观察，坚持“房住不炒”的定位，探索新发展模式背景下，政策的重点仍将围绕“防风险”和“保民生”，增量政策刺激或保持温和克制。且在人口红利减弱、城镇化进程放
缓的大背景下，整体需求或将延续回落态势。开年以来融资端继续从信贷、债、股以及内保外贷多
渠道支持房企境内外再融资，预计地产融资将率先得到修复，但销售数据的回暖需要进一步观察。
近年持续低迷的地产行情导致地方土地出让收入大幅下滑，2023 年土地财政压力将进一步增大，地
方政府的债务问题更趋严峻。整体来看，在地产周期重启高度有限的背景下，经济复苏的斜率和持
续性有待观察。美联储加息周期尾声以及人民币汇率趋稳的背景下，国内货币政策将更加灵活。经济弱复苏的环境下，不支持总量政策的迅速转向，当前来看，仍需要合理适度的宽松政策来对经济形成支撑。2022 年央行三季度货币政策执行报告高度重视未来通胀升温的潜在可能性。但目前来看，
国内总需求仍低于潜在水平，央行对通胀的担心更多是未雨绸缪和中长期的角度。商品通胀或保持
温和，生猪存栏自 2022 年 4 月开始恢复，对应 2023 年猪肉供给的增多，猪肉价格上升的斜率不高，
对 CPI 的拉升效应应该不会过于强烈。整体来看，2023 年经济重启复苏，实体需求恢复，狭义流动
性自然消耗，资金价格会逐步向政策利率回归，债券收益率中枢较 2022 年将会抬升；信用恢复的节
奏和高度有待观察，市场亦将在预期和现实之间摇摆，债券收益率的波动幅度增大，利率债交易难
度加大，票息资产相对占优。

　　综合宏观环境以及货币市场的判断，本基金在 2023 年债市操作上总体偏防守，票息策略为主，
结合市场情况灵活调整杠杆和久期，在保证组合流动性和安全性的同时，争取为持有人创造中长期
的稳定收益。

　　权益市场方面，我们整体对A股权益市场的投资回报持相对乐观态度。2023年的国内宏观方面，
疫情政策放开，春节后第一波感染过后，国内将彻底进入全力搞经济的状态。房地产政策托底已不
成问题；第一波疫情高峰过后，经济活动顺利展开，之前释放的各项经济刺激政策会对经济有可观
的贡献；而一旦经济转起来，居民潜在消费力会有所恢复。海外美联储加息方面，应确定加息尾声
和国债收益率高点，“临近尾声”作为一个预期，将是市场定价的主线索，过程可能波折但是方向清
晰。

　　在海外加息接近尾声，国内经济弱复苏和国内货币宽松的背景下，各个行业复苏或会带来结构性成长和轮动的机会，而且可能更持续。

　　我们认为未来风格可能以 TMT 成长为主，消费、互联网、
医药、房地产相关的复苏会带来很多结构性机会，新能源、军工也会延续一定的景气度，在这些行
业可以寻找成长和轮动的机会。

　　债市操作上总体偏防守，票息策略为主，根据经济基本面及货币环
境灵活调整组合的久期和杠杆，在保证组合流动性和安全性的同时，争取为持有人创造稳定的长期收益。

　　所有股票共10只，感觉还行