回顾二季度,随着国内经济复苏斜率放缓,各项经济数据环比增幅下降。货币政策维持宽松,债券市场走强,长短利率债和各期限信用债均表现较好。权益市场方面,市场波动加大,结构分化加剧。4-5月份,经济的内需动量回落,市场表现为顺周期板块持续下行,人工智能等热点在产业催化下表现较好。进入6月后在政策开始不断吹风进程中,货币降息先行落地,市场转为震荡行情。
面对市场的分化和波动,我们通过资产结构调整,努力实现组合回报。具体操作上,纯债维持中短久期和中高等级的持仓结构。权益部分,本报告期前期为控制回撤在市场预期变化时及时灵活调整了整体仓位,后期随着市场情绪再次提升仓位。
三季度是完成全年经济目标的关键时间节点,我们认为政策将边际上发力,叠加国际关系的缓和,将阶段性大幅缓解市场的焦虑,权益市场短期也将进入可为的阶段,北上资金流入情况和人民币汇率也会有所体现。三季度权益市场总体上将呈现出指数层面的机会,结构分化收敛,各宽基指数都有可能逐级走高。同时,债券的震荡波幅可能加大。
接下来,市场将进入一个经济压力的担忧缓解、同时政策呵护力度提升的窗口。叠加中报期,市场将重点关注行情景气度可持续,业绩环比仍有改善的细分领域。重点方向:(1)受益于国企改革的央国企公司,重点围绕数字化建设、一带一路、高端制造业产业化整合等方向,覆盖建筑交通、能源电力、高端制造、医药生物等领域。(2)顺周期方向,密切跟踪刺激政策的真正落地,或者经济高频数据的改善,逢低择优布局。包括地产、电网建设、消费等相关受益板块。(3)前期市场调整较大的板块,例如光伏和新能源汽车等,在产业长期趋势不变的情况下,部分优质标的具有配置价值。转债市场关注业绩较好、估值合理的相关标的。纯债方面,维持中短久期策略,获取稳健的票息收益。
下一阶段我们将积极关注经济走势和政策动向,动态调整组合权益部分的行业分布和个股集中度、债券部分的久期和仓位,加强流动性管理,严格防范信用风险,进一步优化投资组合,力争为投资者获取较好的收益。