2季度国内宏观经济的缓慢复苏过程在部分领域出现一些反复,宏观经济政策立足于不搞大干快上,市场对经济快速复苏的预期逐步降温。海外发达经济体制造业PMI持续低于荣枯线且逐月走低,仅服务业景气度还维持在荣枯线之上,尤其美国经济呈现一定韧性。欧美通胀虽有降低,但绝对通胀水平仍大幅高于各国政策目标,加息虽然接近尾声,但预期即将降息恐怕为时过早。
在资产表现上,国内主要的股票指数均出现一定幅度的下跌,在行业层面,通信、传媒、公用事业、家电、机械等行业表现靠前,商贸零售、食品饮料、建筑材料、美容护理、基础化工等行业表现相对靠后;在风格层面,成长风格指数表现落后于价值风格指数,低市盈率指数好于中/高市盈率指数。2季度,港股跟随A股出现下跌,海外欧美股市出现一定幅度的上涨。债券资产方面,2季度美国10年期国债收益率震荡上行,国内随着对经济复苏进程预期的变化,债券收益率有一定幅度的下行。
在报告期内,本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作:
在基金选择层面,立足于分散配置不同投资策略的优质基金,以适应不同的市场环境,带来更好的投资体验,我们持续挖掘符合我们标准的优质基金,不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金,让不同的基金在组合中发挥不同的作用,使得超额收益来源更加多元化,增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点,基于长期经验的积累和养老基金的投资目标,我们总结了以下的基金选择标准:1、投资策略长期有效,即基金的投资策略在长期来看是有效的,“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益,“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间,短期不一定必然能够获取超额收益;2、投资策略不漂移,即基金的投资策略相对稳定,不随着市场的变化出现漂移;3、投资策略可理解,即我们对基金的投资策略能理解、有认知,在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住;4、收益风险特征可接受,即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。
基于这样的基金选择标准,2季度我们的操作主要包括:1、挖掘了更加优质的基金对原有基金进行替换;2、卖出了投资策略发生了漂移的基金。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有,换手率较低。
在资产配置层面,我们一直遵循“资产性价比比较”的方法,来审视整体组合的风险暴露,不断卖出那些性价比已经很低的资产,买入那些性价比已经很高的资产,这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容的应对市场的大幅波动,在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。2季度本基金在资产配置层面进行了如下操作:
一是在大类资产配置方面,权益类资产的性价比仍处于相对较高的位置,因此截止报告期末,在合同允许的范围内,仍保持适度超配权益类资产,略高于合同约定的权益类资产配置比例中枢。
二是在结构配置方面,与1季度相比,2季度结构配置方面变化不大。在风格方面,仍然适度超配了深度价值和价值质量等偏价值策略的基金,适度超配偏小盘风格的基金,继续挖掘偏成长策略的优质基金。在行业和地域配置方面,仅根据市场变化,小幅减持了上涨过大的方向,略微增加了跌幅较大的方向,整体来看与1季报相比变化不大。2季度整体市场风格和行业轮动较快,我们更多是以持有优选的基金来加以应对。我们相信在快速变化的市场环境中,坚定持有各类长期有效的投资策略的基金,更能够避免短期快速变化可能带来的误判,获取长期的超额收益。
我们将继续立足于优选基金,获取优秀基金经理长期的超额收益,同时从大类资产配置、结构配置出发,着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比,对整体组合的风险暴露进行管理,相对均衡配置,适度逆向偏离,去市场不关注的领域挖掘机会,逐步退出非常热门的赛道,通过不断挖掘性价比更高的资产,卖出性价比已经很低的资产,总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务:通过选择优质基金和配置性价比更高的资产,将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些,提升产品的收益风险比,使得产品的预期收益不降低而风险相对更小,让投资者能够安心拿住,最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在,也是我们追求的投资目标。
本基金是平衡型养老目标风险基金,将遵循稳健投资的理念,立足养老产品的定位,秉承勤勉尽责的态度,为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。