质变的军工行业
4月底以来,新能源车无疑是最闪亮的,而紧随其后的机械设备和军工产业,同样是韧性十足,截至7月19日,涨幅达到25%以上。
Bo姐当时也是很看好军工,4月下旬曾连发两篇文章,讲自己为什么要增配军工。
理由主要有四点。
1、定价机制改变,ROE大幅提升。
数据来源:同花顺iFind
2、商业模式改变。军费增长,加上现在军工企业可以一次性下五年的长订单,给50%预付款,现金流充足。
3、未来空间大。中国军费所占GDP比例只有1.3%左右,而美俄都是3%以上。
4、估值有吸引力。现在虽然反弹一波,但依然不算贵,截至2022.7.19,近三年PE百分位只有25%。
总之,以前行业波动大,更多是中短期博弈,但现在整个行业景气度提升,可以做更多的长线布局。
不过,现在军工行业还是存在不小的分化,同时信息不透明度高,整个军工的信息受到保密相关的法律规定。这样大家调研投资难度较大,同时一旦有什么风吹草动,大家还是会有恐慌,放大波动。
在军工领域,要找一个“靠谱”的军工领军人,并没有这么容易。而最近,bo姐注意到一位新进入基金圈的军工研究大佬——冯福章,他的履历可以说是非常耀眼。
曾连续三年看空的“军工一哥”
冯福章先生是车辆工程、机械设计类专业,工学博士,读书期间,便对这些行业有过深入了解。
2006年,他进入证券行业,历任中信建投证券机械首席兼军工首席和装备制造组组长、安信证券研究所副所长兼军工首席和装备制造组组长。
最为人称道的,是他曾在2014年到2020年连续7年包揽了新财富最佳分析师,也成为了唯一获得白金分析师称号的军工行业分析师,业内称其为“军工一哥”。Bo姐了解到,很多现在的军工首席、军工基金经理,曾经都是他的团队成员。
2021年,冯福章转战买方,加入招商基金,任招商基金研究部总监等职。
在和冯福章的交流中,bo姐最大的感受是扎实做研究,敢说真话,一切从研究分析出发,有自己的坚持。
对于冯福章来说,调研研究结果,是一切行动的准绳。他每年会调研军工、机械等行业上市公司50家以上,最高一年70多场策略会,标的在100家左右。
因为军工行业数据相对较少,他会珍惜公司全面披露信息的一个机会,同时和业内相关人员做大量交流,不仅是上市公司,还包括一级市场从业人员,军方的一些人员。
但他并不屑于去打听所谓内幕消息,如周报、订单情况等,因为他觉得这种不影响长期投资,过于短期,没有意义。他会将自己的精力放在产业发展,未来趋势的探讨上,放在公司竞争力的比较上。
军工行业本身是一个波动较大的行业,研究工作中可能会遇到来自各方的较大压力。但冯福章坦言,自己这方面的烦恼并不大。
一方面是他做组合管理,构建组合时均衡配置,不是单一押注。另一方面,他的研究深入,往往能给到客户比较合适的建议,有机会时能抓住,有风险的时候也会及时提示。
在2011年12月、2019年1月、2021年6月,他曾前瞻性地提示,先后发布《调整带来战略性布局机会》、《2019年军工投资策略:阳和启蛰》和《军工5月领涨市场仍有后劲》等报告,提示板块布局机会。
而在2015年12月,冯福章逆势进行风险警示,之后的2016年到2018年,多次明确表示不看好军工,给出卖出评级。
2017年,冯福章的团队独家提出" 军工板块机会与陷阱并存,整体机会仍不大 " 的判断。这一年,团队获得了新财富军工行业第一名、WIND 金牌分析师军工行业第一名等成绩,在报名参选的所有奖项中均取得了第一名。
对于卖方,做到这一点并不容易,不仅需要扎实的研究,还需要敢为人先的勇气,高瞻远瞩的眼光。
大势判断的准,个股研究同样出色。
根据海通证券数据,2013年到2021年,冯福章撰写报告半年内,给予买入评级的标的,平均超额持续上升。从报告撰写后60日内表现看,平均超额为6.53%,超额胜率57.61%。
他曾经挖掘到一个公司,该公司基本面好转,正处于趋势拐点。但因为公司是ST股,团队很多人觉得不符合主流认知,担心影响团队形象等,反对声音很大。
但冯福章坚持以调研研究结果,作为一切准绳,坚持去给予推荐评级。后来该股票不仅摘帽,还成为了千亿市值股票。
在买基金的体验中,bo姐发现一些基金经理,有时候会因为业绩压力、考核压力等,做出一些有违自己理念的决定。而冯福章敢于力排众议的处事风格,让bo姐对他又多了几分期待。
市场低点发基金
从卖方到买方,冯福章并没有改变自己的处事准则:以调研研究为根本,以投资人利益为出发点。
他的第一只公募产品招商高端装备混合A(014606),在去年11月就已经拿到批文,当时正是军工板块比较火热的时候。
但冯福章担心市场位置过高,投资人体验不好,基金一直到今年2月,市场调整以后才正式发行,3月开始建仓。
3月底上涨一些以后,冯福章又在4月初,经过对行业、大盘的分析,觉得估值偏高,判断市场有可能出现风险极端宣泄情况,便进行了一定减仓,在市场回调后加回。
在经过一番交流以后,bo姐忍不住疑惑,冯福章在基金投资上,是否会很看重择时。
对此,冯福章解释道,他的投资,第一要素还是看基本面,看标的或者细分行业,未来空间到底怎么样,公司基本面是否能够匹配增长。他不求最快,而要复合增长率稳定的标的。
其次,综合考虑估值。冯福章举例,超市买东西,衣服再好,要一万,也是不值,估值泡沫化肯定不行。
在前期,会择机建仓,基金成立以后,会保持高仓位运作,但会在判断风险较大时进行一定的行业布局调整。
投资中,他是军工为主,同时兼顾其他制造业方向,如新能源产业链、医疗器械、半导体设备等。
第三,看公司董事长,核心团队等。一般调研时,主要是和董秘联系,他则是会去了解整个董事会人员,并且和研发、销售等更多人员联系,了解核心研发团队专业能力,销售团队的销售能力,是否具有狼性等。
最后还要看产品竞争力。去了解下游客户评价如何,是不是总是出问题,性价比不行等。
在第一只产品取得出色的业绩后,目前冯福章发行了第二只产品,招商核心装备混合(A类:014686,C类:014607),该基金重点关注军工等装备行业,把握航空装备、航天装备、新材料、信息化、光伏、新能源车、半导体、东数西算、医疗器械等装备行业中高景气赛道的投资机会。
当然,兵无常势,水无常形,基金实际运作中,会根据投资运作或市场环境的变化选择行业,基金资产并不必然投资以上所列示行业。
对于目前的军工行业,冯福章认为,从中长期的角度来看,军工的景气度和配置性价比依然存在。现在对行业来说是非常友好的历史时期,增长确定性更高一些。
目前更关注上游公司的投资,他认为上游发展逻辑清晰,容易拓展品类,也有国产化利率提升的逻辑,还有应用领域的拓宽等等。下游公司还是选择一些能够提升毛利率、净利率的公司,精选一两个最好的足矣。
今年,福建舰下水、国产大飞机首飞成功、神州十四号遨游太空,我们不断见证国之重器的突破。通过这只招商核心装备混合(A类:014686,C类:014607),我们也可以一键布局国之重器,曲线助攻的同时,分享到行业发展的果实。
【风险提示】本文观点仅供参考,不构成任何投资建议及承诺。基金有风险,投资需谨慎。