2023年三季度国内经济修复的动能边际改善,经济数据表现强于二季度、弱于一季度,人民币汇率先升后贬,期间多数宏观指标强于市场预期。海外方面,在油价大幅涨价的压力下美国经济通胀数据连续反弹,美联储于7月加息25bp、9月暂停加息并释放鹰派言论,市场加息预期升温,美元指数大幅上涨。国内方面,9月PMI重新回到荣枯线上方,结构上外需的修复快于内需,生产端的修复持续强于服务业,在稳增长“一揽子”政策的托举下经济边际修复,进一步的落地效果有待四季度验证。具体看,投资同比增速有所放缓,三季度政府债发行提速对基建投资构成支撑,房地产投资仍疲弱,政策放松后销售数据环比改善、传导至投资端尚待时日;出口增速在高基数下仍为负,但在外需改善的支撑下韧性较强;消费持续回暖,社零同比增速今年以来均为正。社融触底回升,呈现总量改善、结构仍待优化的特征。通胀数据维持在低位,PPI和CPI的剪刀差倒挂幅度持续收敛。货币政策方面,央行8月降息、9月降准均超市场预期,为实体经济发展、银行获得低成本资金、地方债化债等提供了合理充裕的流动性。三季度债券收益率先下后上,收益率曲线呈现平坦化趋势,利率债收益率上行幅度大于信用债,信用利差较二季度末有所收窄,超短期限和低评级品种收窄更为明显。三季度权益市场仍处于存量资金博弈格局,投资者整体风险偏好下降,资金倾向于选择安全性更高的资产,红利型股票年内表现更优。同时,短线资金的博弈情绪营造出一个主题投资为主导的环境,年内微盘股指数大幅跑赢大盘指数。本基金操作方面,三季度在国内经济边际修复、权益市场情绪回落较多的时点,小幅增加股票和可转债仓位。同时降低了债券仓位,卖出以信用债和中长久期利率债为主。杠杆水平在7月有所提高,取得较为稳定的套息收益,8月降息后通过卖债逐步降低组合的杠杆水平,期间通过利率债和同业存单波段交易增厚组合收益,并在季末时点资金利率和跨月现金类品种收益率快速上行的阶段,增加了同业存单比例。