海外方面,美国经济数据超预期,通胀数据虽下行,核心服务通胀居高不下,随着3月美欧多家金融机构相继暴雷后预期有所回落,人民币汇率先贬后升。国内方面,一季度基本面数据向好,国内经济持续修复。内需在疫情开放后逐步提升,PMI连续3个月处在荣枯线上方,而外需在全球贸易走弱的背景下继续下滑。投资仍是经济稳增长的重要抓手,宏观政策支撑基建投资和制造业投资保持较高增速,房地产投资下滑幅度有所收敛;出口面临下行风险,一季度仍体现较强韧性;消费方面,疫后需求有所释放。社零同比增速由负转正,信贷增速较好,结构上企业贷款好于居民贷款。通胀数据处于温和区间,CPI和PPI的剪刀差仍为负,中下游企业盈利持续改善。
一季度债券市场呈现分化,利率债受宽信用预期升温、流动性扰动加大的影响,收益率呈现平坦化上行,信用债在机构配置需求的支撑下收益率普遍较年末下行。股票市场,指数虽然经历了一定的反弹,估值依然很有吸引力,全市场(剔除金融和石油石化)的估值仍在近十年的均值和-1倍标准差之间。在风险偏好逐步稳定的现在,我们认为市场仍存在结构性机会。
债券资产,本基金一季度降低了债券组合久期,卖出中长久期利率债,并逐步增加信用债的仓位比例,持仓以短久期中高评级信用债为主。一季度整体保持适中的杠杆水平,期间通过利率债做波段交易增厚组合收益。通过卖出利率债和部分信用债兑付,在临近跨季时将杠杆消除。股票资产,本产品本季度延续上季度相对均衡的风格,顺周期尤其是地产及地产链相关的公司是一季度重点调增方向,包括地产、煤炭、重卡等。消费板块,本产品依然坚持上半年可选消费为主,下半年着重考虑必选消费,主因前者业绩增速相对后者占优。新能源的竞争格局处于持续下行过程,当前估值普遍已回落至合理甚至偏低区位,行业长期成长逻辑依旧未变,本产品预计择机加仓。受益人工智能爆发,本产品持有的传媒类公司,其估值迅速修复至合理甚至偏高的位置,本产品也将择机减仓。