上半年的宏观经济面临多重内外部挑战,市场剧烈波动,先抑后扬。主要原因如下:1)前期受新冠疫情的冲击,国内各环节供应链受到较大程度的冲击,消费预期弱,疫情持续变化导致投资者对于稳增长的信心不足;2)海外通胀不断创新高,美联储持续加息抑制通胀,海外交易经济衰退的预期陡增;3)俄乌冲突引致的制裁导致全球大宗商品供应链紊乱,尤其是能源品。内外部的复杂局面导致市场风险偏好大幅下降,例如4月下旬新股首日破发频次明显增加。5月下旬,中央层面稳增长的政策措施力度明显加大,例如降低5年期LPR,减免新能源汽车购置税,互联网监管规则的明确等等,市场信心逐步得到修复。国内流动性层面依旧充足,但主要指数的估值都跌至历史低分位区间。
本基金前期持有稳增长相关的房地产等,适当增加了上游配置,减持了部分格局变差的新能源中游标的,维持消费等仓位不变。二季度后期随着上海疫情解封以及经济刺激政策的出台,兑现了大部分地产板块收益。因煤炭价格管制,需求侧预期走弱,也进行了少量减仓。另外加大了景气度持续提升的新能源持仓,尤其整车企业在新车型的催化下,表现较好。对消费的悲观预期随着疫情防控政策的优化有所修复,本基金持有的高端白酒、大众食品也为净值增长贡献了一定正收益。
债券市场上半年延续了前期的牛市,但涨幅甚微,短期品种受事件冲击波动较大,中长期品种波动较小,信用利差明显收敛。本基金采用了防御策略,降低产品杠杆和持仓品种久期,同时提升利率债和AAA评级信用占比。可转债上半年波动较大,转股溢价率较去年进一步抬升,本基金转债投资选择基本面向好,盈利预期较强的品种在三、四月份遭遇下跌,对净值造成一定的影响。到二季度末随着市场修复,持仓品种有明显反弹,对净值修复起到了一定的帮助作用。