权益方面;
2023年一季度A股分化比较明显,万得全A涨幅6.47%,表现不错,其中小票表现显著优于大票;期间上证50涨幅仅1.01%,但是中证1000和国证2000涨幅分别达到了9.46%和9.89%,主要是计算机、传媒和通信贡献。
本季度在行业配置方面与上个季度相比没有太大变化,主要集中在泛消费、黄金和安全发展主题。
经济判断:维持2023年的经济和政策形势或会好过2022年的判断,二季度或持续温和复苏。
股市展望:我们对2023年的市场维持谨慎乐观的看法。乐观方面,经过2022年的调整,全A估值处于16年以来的中位数偏下水平(wind,数据截止2023年3月31日);防疫政策优化使得23年的不确定性下降;美联储紧缩的预期高点或已见到。谨慎方面,地产风险的复杂性可能超出预期;市场暂时看不到增量资金进入。我们认为,由于积极的因素更多,2023年的市场中枢或较2022年抬升。具体到二季度,随着一季报的公布,我们认为市场可能会进入到“业绩驱动”时期,行业涨幅或将趋于均衡。
操作思路:中央经济工作会议之后,我们认为市场有望从分歧逐渐达成共识,2023年的投资主线或将围绕扩大内需和安全发展两大主题,在不同的阶段侧重点会有所不同。此外,海外可能会进入衰退周期,所以依然会维持黄金股的配置。市场选择上,港股部分上市公司政策最为敏感的阶段或已过,这些公司或将从政策缓解的关注过渡到回归公司本身价值,所以我们会维持港股的配置,具体标的会选择A股稀缺的与民生消费更相关的、以及相同性质但是估值比A股更便宜更具性价比的。在具体操作上,我们会继续遵循偏逆向投资的思路,在乏人问津的时候予以关注,在进入泡沫的时候努力兑现收益。
具体来说,扩大内需方面,相对于商品消费,我们更关注服务业消费,比如餐饮(包括供应链)、酒店、旅游、医美等等,因为这部分会更加受益于消费场景的恢复,而且有些行业经过三年的下行周期,供给端已经大幅收缩,未来需求恢复的话,利润会有较大的向上弹性。
而在安全发展这方面,中央经济工作会议对安全的强调延续了二十大的指引,是应对逆全球化的手段。这部分主要集中在计算机、工业互联网以及各行各业的进口替代中。
至于一季度大火的人工智能,我们认同这可能会是新一轮的科技创新周期,意义深远。我们更看好微笑曲线的两端——即具有高壁垒的算力端和能够更好变现的应用端。但是落实到投资,我们认为当前可能处于过于拥挤的位置,所以会选择基本面和估值结合的比较好的标的进行参与。
固收方面:
2023年一季度,国内外经济周期错位延续。外部看,美国、欧盟为主的发达经济体快速加息后,通胀水平和就业市场均出现一定程度缓解,3月份美国硅谷银行挤兑事件表明快速加息对经济和金融体系造成较大压力,结合金融稳定和市场定价来看,海外收紧周期或逐渐接近尾声。国内方面,疫情管控放开后,经济处于修复的状态,政策导向上更多的是为经济恢复提供宽松的环境,但是需求不足的情况仍然存在。
经济数据上,制造业PMI触底反弹,一季度维持在扩张区域。金融数据方面,年初社融总量与结构均表现良好,印证经济处于修复状态。价格水平上,CPI与PPI水平仍处于较低水平,通胀远不是政策关心主题。未来关注焦点是经济自然修复的能力与可持续性。
市场方面,受经济恢复和信贷数据影响,债券短端收益率小幅抬升,而中长久期品种总体呈现窄幅震荡行情。报告期内,本基金债券部份主要投资于中短久期利率债和中高等级信用债,仓位维持在中性水平。
展望未来,债券延续震荡格局的可能性较大,中短久期、有信用利差的主体或仍将受到市场追捧。组合将持续关注中短久期、有信用利差的主体。