三季度,7月经济数据显示经济修复力度偏弱,“断贷”事件催生市场的避险情绪,地产风险发酵。8月中旬央行超预期调降MLF和逆回购利率10bp,8月下旬国常会召开新添19项接续稳增长政策,9月中旬MLF缩量平价续做,资金面开始趋于收敛。下旬美国FOMC会议加息落地,中美10年国债利差倒挂幅度继续加深,美元兑人民币汇率突破7关口。与此相应,债券市场从7月中旬开始再度走强,直至9月中旬开始出现调整。三季度,中债总指数上涨1.51%,中债企业债指数上涨1.64%,中债综合指数上涨1.44%,中证转债指数下跌3.82%。相比二季度末,1年期国债和国开债收益率分别下行10BP和12BP。10年期国债和国开债分别下行6bp和12bp。1年、3年、5年AAA信用债利率分别下行26BP、28bp和35BP。信用利差和期限利差收窄,等级利差分化。权益市场出现较为明显的震荡回调,价值股节节败退,前期热门赛道结束了强势上行转而快速下跌,市场估值明显压缩。
本基金债券持仓以中高评级信用债为主,三季度逐步增加了债券仓位和久期。权益方面,本基金秉承绝对收益投资思路,价值与成长均衡配置,坚持行业分散和个股分散,根据基金积累的防守垫。基于风险预算原则,逐步提高权益资产比例。
当前国内经济复苏仍面临出口韧性消退、有效投资短缺、就业压力偏大、以及服务业恢复不稳的挑战。在政策重心重回稳增长的背景下,美联储加息、CPI上行、盛会的召开等加上前期获利盘的止盈冲动可能引发债市负向波动。但目前看经济难于出现V型反转。货币市场流动性整体仍将保持宽松,考虑到美国通胀黏性强,加息不止,美债利率在年内走高的局面较难缓解,也将在一定程度上制约短期宽松的进度。预计债市仍将延续下有底、上有顶的震荡格局。利率债券在维持一定久期和杠杆的基础上,紧跟利率走势,把握市场震荡机会,加强波段操作。信用债券方面,关注和利率债券的比价效应,同时不断梳理信用债持仓,防止信用风险的发生。可转债方面坚持均衡配置,重点参与价格下行有保护、上行有弹性的投资标的。权益方面,延续均衡风格,当前整体估值压缩至低位。考虑到稳增长的逻辑重新增强,权益市场预计下跌的空间有限,逐步酝酿震荡反弹的格局,稳增长板块和下跌的成长股都会有所修复。