2023年上半年世界经济复苏乏力,全球通胀水平仍然较高,主要经济体货币政策紧缩外溢效应突出,在复杂严峻的外部环境下,我国经济增长整体回升,增速快于主要发达国家体,彰显出我国经济发展的强大韧性。但是同时国内经济也面临着后续动能不足的的挑战。2023年是我国疫后复苏的第一年,一季度经济恢复好于预期,但是二季度经济增长动能明显减弱。主要原因在于,首先,积压需求在一季度基本释放充分,其次,房地产市场预期转弱抑制了商品房销售与房地产投资,最后,居民消费信心恢复仍然缓慢。二季度社会费消费品零售总额两年平均增速仅2.8%,远低于疫情前8%的水平。
而上半年的政策整体基调为“重托底,不刺激”,重点强调高质量发展,不搞大水漫灌强刺激。从财政政策来看,3月初两会确立5%的增长目标,处于市场预期下缘,强刺激预期被证伪;从地产政策来看,因城施策的政策基调保持定力,地产相关政策更侧重于防风险,例如出台保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等,主要重点支持房地产市场平稳运行;从货币政策来看,央行通过降准、降息等方式保障流动性合理充裕。3月17日,央行降准25bp,释放中长期流动性;6月份,央行依次下调7天OMO利率、SLF利率、MLF利率和LPR,下调幅度均为10bp。
债券市场表现上,在基本面、资金面以及债券供需层面的多重利多下,今年上半年演绎了一波比较可观的牛市。年初由于1-2月份的天量信贷投放引发对未来基本面可能超预期快速修复的担忧,使得债券市场利率有一波小幅上移,之后随着对经济基本面从“强预期”向“弱现实”转变,同时资金面在上半年长期维持合理充裕,机构欠配的逻辑持续演绎,债牛的趋势逐渐建立,十年期国债收益率由年初的2.84%震荡下行至2.64%附近。信用债的表现更是强于利率债。尤其是年初,经历了去年年底的赎回潮后市场情绪逐渐修复,收益率年初高位水平为全年票息策略提供了较好的进场时点,年初的配置盘力量使得信用利差在1-2月大幅收窄40bp,之后信用债收益率水平跟随无风险利率下行,利差继续有小幅收窄。
本基金为一年定开产品,负债端比较稳定,对资产流动性的要求并不高,所以本产品上半年以信用票息策略为主要策略,在今年低资金成本的货币环境下,维持偏高的高杠杆套息策略。