2023年开年国内经济逐步步入疫后修复阶段,一季度国内经济复苏进度好于去年年末的市场一致预期。结构方面,消费地产均受益于疫后场景的修复而快速恢复,国内投融资数据均表现较好,与国内形成反差的是,出口端整体偏弱。所以一季度的基本面呈现出海外边际降温和国内边际回暖的格局。海外方面,虽然美国通胀正在边际放缓,但是在紧缩周期下,欧美金融风险频发,引发了市场对欧美经济衰退的担忧,带动避险情绪上升。
债券市场表现上,在一季度经济温和复苏的基本面背景下,伴随着央行货币政策回归正常,利率中枢有所抬升,使得一季度债券市场整体有所上行,但上行幅度并不大,呈现出区间窄幅震荡的特征。1年期国债收益率上涨明显,为17.63bp,10年期国债收益率上行了2.34bp,收益率曲线呈现出熊平走势。市场节奏上,一季度的债市主要随着投资者对于经济修复预期的调整而变动。春节前随着消费、出行的人数投资者对于经济反弹的预期高涨,10年期国债收益率快速上行;春节后,市场对于经济修复的预期不断调整,10年期国债收益率区间窄幅震动,两会后,经济增长目标稍弱于预期,强刺激政策的担忧缓解,10年期国债利率下行。信用债市场的表现则要比利率债强劲的多。整个一季度中短债收益率下行明显,其中低等级的信用债收益率下行较多,信用利差快速收窄,长债收益率区间内震荡,信用利差方面,3年AAA、3年AA 、3年AA和3年AA-分别变动-19BP、-44BP、-44BP和-42BP。
本基金2023年以信用债策略为主要产品组合策略。以中高等级中短久期的信用债为底仓,以获取票息策略为主,配合利率波动以增厚产品的资本利得。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望后市,目前经济复苏的斜率和持续性仍存在分歧,市场预期也跟随着各项数据的公布不断做出调整。我们倾向于认为经济弱复苏的基调会逐渐得到确认。核心原因在于房地产价格预期的改变及居民端风险偏好的降低,对需求持续释放强度的存疑。因此我们对二季度的债券市场依然保持谨慎乐观。同时美联储的加息终点临近,美债的行情已经进入右侧。预测国内利率大概率二季度会在纠结中下行。更看好2-3y高等级信用债的利差下行空间,适当的保持久期和中性杠杆可能是二季度较加的债券策略。