上半年,经济中依然存在出口回落、耐用品消费不振等结构性问题,总体呈现弱复苏格局,从4-5月经济数据来看二季度GDP同比增幅低于之前的高速增长预期,6月高频数据显示经济动能趋弱,同比和环比读数可能双双往下。结构上,消费修复的斜率逐渐回落;而固定资产投资弱于预期,分项基建、地产和制造业均边际走弱,尤其地产端呈现出一定负反馈强化的特征,土地出让基金疲弱,个别地方财政收支平衡持续吃紧。
政策方面,基于经济环比走弱叠加“大兴调研”的阶段性结论,7月重要会议窗口期存在政策加码必要性。鉴于6月降息已兑现货币政策仍将维持偏宽的预期,下阶段应是财政、地产、消费等稳增长政策组合拳的同步出台。
二季度的利率品伴随预期落空而收益率整体下移,长端利率的低点一度跌破2.6%,出现在超预期降息时点,此后回归小幅震荡,10年国债的中枢水平下移,期限利差也经历了先平后陡的过程,信用利差则持续压缩在低位。
产品运作方面,本基金在二季度主动调升了杠杆;在5月中旬逐步提升了组合久期,并在4-5月期间存款利率趋势下调和降息博弈窗口阶段,通过衍生品小幅参与了波段交易,在票息底仓的基础上实现了部分资本利得。