二季度国内宏观经济较一季度降温。结构上,消费表现较好,二季度增速仍然保持双位数的增长。商品房销售边际回落,地产投资持续低迷,整体房地产行业景气度较一季度有明显回落。基建投资增速保持在较好水平。出口增速仍有支撑。二季度新增信贷投放明显降温,或因一季度超额投放透支了短期需求。CPI、PPI继续走弱,核心CPI维持低位,国内通胀低迷。货币政策维持宽松,二季度下调政策利率10bp,引导大行下调存款利率等。
二季度海外实体经济依旧韧性强,通胀放缓速度不及预期。美国居民端的财务状况良好支撑其经济基本面强劲,核心通胀回落速度较慢,促使美联储的紧缩进程延长。由于若再加息一次则以核心CPI计的实际利率也将转正,因此很可能美联储7月最后一次加息后,维持高利率水平,短期内降息可能性较低。
国内债市方面,二季度债市收益率大幅下行。4月部分地区中小银行跟进下调存款利率,4月末票据利率大幅下行,4月制造业PMI回落至荣枯线以下等,债市对经济的悲观预期加剧。进入6月国有大行开展新一轮存款利率下调,央行超预期调降OMO政策利率10bp,触发各期限收益率明显下行。降息后,国常会提及研究推动经济持续回升向好的一批政策措施,债市对稳增长政策担忧,叠加季末资金面紧张,债市回吐部分涨幅。
二季度同业存单净融资2647.3亿,高于去年同期。受益于基本面转弱、流动性宽松稳定,同业存单收益率二季度大幅下行。大行股份行1年期同业存单收益率,4月在2.6-2.65%震荡,4月最后一周起大幅下行,5月税期有所反弹,6月降息后下行至2.3%以下,6月末反弹至接近2.4%。
二季度,华富中证AAA同业存单指数基金在严格跟踪指数的前提下,利用对资金面的预判,灵活增减久期和杠杆,为持有人提供流动性管理工具的同时合理提高持有体验。
展望三季度,经济降温最快的阶段已经过去,但考虑现有政策力度偏温和,预期的新增政策可能意在托底经济而非刺激经济,三季度经济环比难有明显改善,大概率维持震荡。货币政策预计保持宽松,对应流动性大概率仍保持在合理充裕水平。虽然当前收益率水平整体偏低,绝对赔率偏低,但债市整体风险可控。三季度同业存单到期5.5万亿,小于二季度6.5万亿,供给压力有所下降。实体信贷需求较弱,银行间流动性较多,存单需求有所支撑。关注全市场久期、杠杆、大行净融出量等机构行为,以及7月缴税、地方债发行节奏等对流动性有影响的因素。
本基金将继续在跟踪指数的前提下,利用管理人对市场流动性和预期情绪的判断,主动择时严控融资成本和杠杆,提高组合流动性和持有表现。