上周市场弱势明显，主要股指大幅收跌，其中上证综指、深圳成指和创业板指全周分别下跌3.87%、5.12%和6.66%；沪深300指数下跌4.19%，逼近前期低点。量能方面，两市合计成交3.9万亿元，环比前一周萎缩逾一成，投资者情绪低迷。

如上周策略中提示，疫情担忧和稳增长政策力度受限成为短期市场再度大幅下探的主要原因。周内，因上海疫情影响在供应链上受到较大冲击的新能源汽车、电子和半导体等板块成为市场下跌重灾区；同时降准力度低于预期而政策利好落空的基建、地产等板块也出现显著跌幅。除上述因素外，美联储释放激进加息信号，一方面推动美元大幅走强，人民币出现短期快速贬值；另一方面同时导致美股大幅调整，冲击A股投资者信心，进一步施压了近期市场。

目前，上证综指已逼近3000点整数关口，而沪深300指数则面临4000点或3900点保卫战。我们认为，多重利空的叠加冲击是导致A股再度逼近前期低点的主要原因，但往后看，上述利空对A股的影响将边际减弱，而支撑因素有望逐步显现。重点关注本月中央政治局会议释放的稳增长信号和5月初美联储加息缩表后的市场信号。

其一，开年以来A股的显著跌幅或已较大程度上反应了上述主要利空，估值支撑增强。截至4月22日，上证综指、深圳成指、创业板指和沪深300指数累计跌幅分别达到了15.19%、25.61%、30.88%和18.77%。其中，创业板指已超出2008年以来的最大年度跌幅（2018年下跌28.65%）。而上证综指、深圳成指和沪深300指数距离2008年以来的最大年跌幅仅不足10%的下跌空间。从估值角度看，目前沪深300指数PE（TTM）仅11.85倍，位于过去五年19.6%分位，已显著低估。

其二，上海疫情在持续近一个月后，预期对产业链的冲击将逐步过去，后期边际改善的概率更大。根据 22 日上海召开的新闻发布会公布情况，一周以来，666 家重点企业已有 70%实现了复工复产，企业的产能利用率也在不断提高。上汽、特斯拉等整车企业连续实现整车下线，相关零部件配套企业也陆续复工；集成电路、化工骨干企业产能利用率保持在较高水平。

其三，稳增长政策或不会全力加码，但仍将徐徐发力。国务院发展研究中心原副主任王一鸣24日表示，二季度经济依然面临比较大的下行压力，要实施更大力度的宏观政策来对冲疫情的影响，使二季度的经济增速能够重返5%以上。二季度将是经济最困难的时期，信心比黄金更加重要，重点关注本周中央政治局会议释放的稳增长信息。

其四，海外美元加息逐步靴子落地。近期美元指数突破100，上周中美国债收益率倒挂，人民币汇率快贬2%等等，均是市场对五月初美联储大幅加息的提前反应，后期仍有不利影响的余波，但边际将减弱。

市场根据预期提前做出反应，当利空落地之时，即是市场如释重负时刻。目前看，利空尚未被完全消化，部分公司业绩下修对股价的不利冲击也尚未完全反应。因而，市场短期仍难以明显走强，低位震荡格局或将延续。但在市场已经大幅下跌之后，投资者不防更乐观一点，至少不宜再过度悲观。

建议继续关注结构性机会。经济下行压力之下，稳增长主线有望保持热度，短期重点关注地产链及大宗工业品，如地产、能源、有色金属、建材，优选绩优龙头；中期重点关注符合中长期经济结构升级的数字新基建、战略新兴产业，受益于强国战略的航天军工；长期关注优质消费公司，从长期竞争力、中短期业绩和估值水平等多维度精选标的。

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