2023年二季度中国宏观经济遇冷。其中二季度的制造业PMI重新回到了荣枯线以下,非制造业PMI也呈现环比回落的趋势。从传统的三架马车来看,因为低基数的原因消费保持了较为稳定的增速;而房地产投资方面,二季度在去年低基数的背景下,仍然录得同比下降,对经济造成了一定的拖累;出口增速如预期出现了同比的负增长,而且未来在去年高基数的效应下负增长有可能进一步的加深。金融和价格数据同样也显示出了经济复苏的疲软,二季度中国的社融增速不佳,与此同时PPI的负增长进一步加深。但是我们认为困难只是暂时的,随着稳增长政策的进一步加码,经济有望重回复苏的轨道。
二季度,股票市场反应了比较悲观的经济预期,与此同时资金面缺乏增量资金,沪深300指数下跌5.15%、创业板指数下跌7.69%。以AI 为主线的TMT行业在二季度仍然有较好的表现,只是上涨的个股更加集中在算力和应用相关的行业。人工智能作为重要的科技创新方向,在今年仍然有较好的投资机会。除了AI之外我们看到二季度新能源汽车产业链也表现较好,经过一季度的去库存,新能源汽车的基本面在二季度恢复正常,全年预期可能有较好的增速。与此同时,智能驾驶对于新能源汽车销量的带动有可能在下半年显现,也会带来相应的投资机会。在经济整体偏弱的环境下,我们更看好科技成长类公司在创新方面的价值和投资机会。
债券市场方面,二季度10年期国债收益率下行了22个BP,反应了资本市场对于宏观经济走弱的担忧。往后看,我们认为当前经济复苏整体偏弱,短时间内货币政策仍然会保持当前比较宽松的利率环境。但从短期角度来看,二季度利率下行的幅度较大,反应了较多对于宏观经济衰退的预期,如果经济上有边际好转的势头,债券市场可能会有短期的调整。
本基金报告期内,我们认为股票市场处于底部区域,安全性较好,股票仓位保持在40%左右较高的水平。由于对权益市场相对比较乐观,我们会在我们看好的科技成长方向优选个股,与此同时也寻找部分传统行业在经济复苏背景下的估值修复的投资机会,保持了一个中等偏高的股票仓位,行业分布上也相对较为均衡。在债券投资方面会较为审慎。