A股市场在区间里呈现出少见行情,4月份受疫情扩散、全球通胀、美联储历史级加息等影响,投资者对上市公司盈利前景并不乐观,主要指数均大幅下跌;从4月底开始,一方面是国内政策开始发力(包括货币/财政总量政策,汽车行业自上而下的扶持政策等),另一方面全球大宗商品价格受美国经济预期影响而下跌,而成本下跌对以中游制造业为主要产业结构的中国经济有利,投资者对经济的预期开始发生逆转,这种信心的提振集中体现在汽车、新能源等需求端强劲、供给端有全球竞争力、成本端改善的板块。显然,这些板块也是整个二季度市场反弹期间表现较好的板块。
本产品在期间主要的投资操作,就是在汽车、新能源两个板块里加大投资,他们共同的特征是:
1)产值规模非常大,是大江大海而不是小池塘,投资者在此可能更容易有更大收获;
2)产业链的全球竞争力很强。十年前我们投资的公司可能讲的都是区域市场优势,但如今我们在这两个大产业里看到不少具备全球定价权、技术话语权的龙头公司或产业群,这意味着他们能挣到微笑曲线的两端,并且还是挣全球市场的利润;
3)产业的技术迭代很快,新知识点非常密集,新技术有进入井喷期的趋势。“天下武功唯快不破”,如今竞争激烈的商业世界里,我们并不认为有公司可以靠“不变”能持续保持竞争优势;相反,只有持续不断技术进步,才可能在全球产业链里爬到更高峰。幸运的是,我们在这两个大行业里看到一群非常勤奋、不断创新、拒绝躺平的优秀企业家。作为投资人,我们唯一能做的就是保持高强度的快速学习、跟上产业节奏、作出适合自己投资风格的投资决策。
4)产业链很长。长产业链和短产业链在投资上的区别是解决时间管理的投入产出比问题。上市公司越来越多,同样一份时间花在不同公司上产生的投资组合收益可能就不同,我们如今越来越聚焦在一些战略性机会上,放弃部分战术性机会。产业链很长的公司就是我们关注的战略机会,他们呈现出的特征就是“一鱼多吃”,理解一个“点状”的机会可能会带来“面状”的投资灵感,终端的一个微小变化可能都能帮助我们按图索骥找到产业链上其他更优质的投资机会。
除上述技术层面的探讨之外,本人还想分享一些特殊市场环境下的投资心路。正如以前的交流内容,本人认为市场的波动在加大,会越来越关注长期的价值。但知易行难,在4月份市场考验之下,人性会驱动大多数人怀疑自己组合里持仓的正确与否,很多人在低部放弃了后续反弹行情里表现较好的品种。在本人看来,基金经理尤为重要的品性或许是学会给资产合理定价,既要定价收益也要定价风险。市场越极致,越需要在重压之下冷静理性判断每一笔投资交易的期初逻辑。这往往需要在买入时就要报之以严格、非似是而非的标准,这样才能帮助投资者在市场不理想时还能维持信心,可坚定持有到时间会给予我们答案的时刻。本人也希望能继续在此方向上不断精进。