整个三季度,权益市场整体处于震荡下行的趋势中。虽然国内货币政策仍维持宽松格局,场内流动性宽裕,但美联储连续2次75BP的加息使得全球流动性存在收紧预期,在国内社融、经济指标未明显改善的背景下,人民币汇率承压贬值,一方面制约了我国的货币政策的空间,另一方面也使得人民币计价资产面临一定的抛售压力。从市场结构来看,全球能源通胀与逆全球化趋势下,上游能源相关资产与国产替代相关标的表现相对更好。
站在当前时点,我们对于周期行业的未来表现并不悲观,诚然经济下行叠加货币政策收紧预期是当下所有企业面临的困局,但每一轮的周期下行都是优秀企业提升自身竞争力、扩大市场份额、拉开与竞争对手差距的重大机遇,因此我们需要寻找的是在这一轮经济周期下行中仍在积极逆势扩张、产品结构持续升级,适应未来中国经济发展方向的优秀企业,当前或正是各周期子行业龙头最佳布局窗口期。
具体到布局的方向,我们看好如下方向:1)在传统产品领域具有显著竞争优势,而拓展新产品结构能够持续适应中国经济结构转型的方向,如新能源、消费升级等,如综合性一体化化工龙头、铝加工行业龙头等;2)俄乌战争对全球政治经济格局都产生了深远影响,在大幅推升部分欧洲工业品生产成本的同时,也给国内企业带来了发展机遇,如维生素、新材料、部分石化产品等;3)地产产业链目前市场预期均较为悲观,但我们也应看到,其仍为国内经济支柱产业之一,涉及到民生、就业等重大问题,在“房住不炒”的大前提下,人们追求美好生活对于住房的改善性需求并未变化,因此产业链龙头依然存在长期价值,尤其是地产开板块的央企、C端消费建材等。
组合重点投资于周期、制造相关领域,持股相对集中,前十大持仓占比在50%左右。未来我们将继续从产业链长期趋势出发,深度挖掘各个细分领域龙头企业的投资机会,陪伴中国制造业中的优秀企业一起成长。