2024年第一季度,A股市场震荡,大盘股、红利类资产表现相对占优,沪深300指数上涨3.10%,受市场风格影响,北证50指数一季度下跌21.88%,跟随小盘股、微盘股调整幅度较大。
报告期内,市场呈现两极分化的结构:一方面以家电、石油石化、银行、煤炭等红利指数为代表的价值股表现优异,另一方面过去在A股占主导的成长股则表现不佳,包括医药、电子、军工、计算机等成长板块,都相对跑输。这反映了投资者对宏观经济增速下台阶的担忧:在总量快速增长的时代,企业成长相对轻松,成长股的估值体系也比较稳定;而如果经济步入成熟期,企业增长点比较缺乏,那么成长股就会面临系统性的估值重构。由于经济复苏一波三折,投资者对中长期增长中枢产生分歧,因而成长股估值受到了市场的压力测试。
与此同时,投资者情绪在一季度也遇到了极限挑战,雪球期权、量化私募、融资融券、股权质押等杠杆因素,短期主导了交易情绪,投资者情绪在低点,对以微盘、小市值公司为代表的北交所形成较大的影响,直到一季度中下旬随着市场回暖而有所好转。
我们对中国经济的长期发展很有信心,未来仍然可以保持平稳较快的持续增长:中国的高端制造产业全球竞争力将越来越突出,新一轮科技创新将带来大量新增产业机遇,城镇化率有进一步提升的空间,消费升级的潜力还可以继续挖掘。当前资本市场对未来经济增速的预期,明显低于长期增长中枢。随着两会后的政策发力、制造业与消费行业的复苏,国内经济大概率将逐渐走强。
回顾2024年一季度本基金操作,我们继续聚焦北交所,一方面,重点配置管理质地优秀、基本面趋势向上、符合中国经济产业发展方向的公司,另一方面,减少配置部分短期经营状况有压力、阶段性成长动力不足的公司。注意维持组合的均衡性,重视公司盈利能力和估值定价的合理性。
展望2024年二季度,在主打“专精特新”的北交所市场,我们重点布局三大投资主线:(1)科技创新主线,在AI人工智能、低空经济、自动驾驶、机器人等新科技领域,北交所有一些公司已做了较好的产业布局,值得重视;(2)高端制造升级主线,在半导体、军工、化工新材料、机械装备等领域,北交所部分公司在细分领域具有较强的竞争力,卡位好;(3)新兴消费主线,中国消费人群庞大,近年来结构性新兴消费亮点频出,在包括医疗美容、运动健身等领域,北交所也有质地不错的公司可以重点关注。