大家听过“双缝干涉实验”吗？这个实验被称为“科学界的不解之谜”，因为实验人员对实验过程的观察竟然会影响到实验的结果，于是就产生了一个疑问：人类的观察行为真的会影响光子的行为吗？

而在投资界，也有一个类似的理论：对投资者来说，市场轮动的方向与速度往往出乎意料，从医药到消费，从消费到新能源，再从新能源到AI……市场变化引发投资者不同的投资行为；反过来，投资者的选择也会导致市场往不同的方向发展。

这，就是咱们今天将要说的“反身性原理”。

  01    索罗斯与“反身性原理”  

“反身性原理”的核心其实很简单，也就是事物是相互影响的，认知改变现实，现实又反过来改变认知。举个生活中的例子：你喜欢摄影，每次拍到的照片都会得到朋友夸赞，收到“好美啊”“你真的很有摄影天赋”这类赞美，于是你就更加确认自己适合摄影，花更多时间去学习，加入摄影俱乐部，有空就出去采风，久而久之，好像进入游戏中的“叠BUFF增强”状态，在摄影这条路上越走越远。

放在投资中，“反身性原理”反映的是投资者心理对于价格的影响。

马克思主义政治经济学原理中有这么一句经常被提及的话：价格围绕价值波动。而“反身性原理”是这么解释价格的：价格围绕价值波动，价值是客观存在的，但价格是存在主观判断的。也就是说，价格不会与价值或者说基本面保持完全一致，因为价格是由我们主观形成的，既然存在主观性，那么我们的主观情绪就会影响价格的形成。反过来，价格又会影响人们的主观情绪，从而产生一系列的连锁效应，这就是“反身性”的意思。

举个例子：你看好钻石的价格，评估TA未来会涨价，所以就去买它。当很多人像你一样看好钻石，都去买它之后，钻石的价格自然就会上涨，这就是人的主观情绪影响价格的“反身性”。

投资市场中的很多现象都可以用“反身性原理”来解释：比如说，一些处于成长期的中小公司上市后，投资者看好它的发展，纷纷买入股票，企业便获得了大量融资，能够投入研发、扩大生产，经营越来越好，在业绩支撑下，股价也越来越高，这就进入了一个良性循环状态；又比如说，去年四季度的债市回调，本来是资金面紧缺引发的短期调整，谁知净值化转型后的理财产品持有者不适应这样的回调，纷纷赎回理财产品，相关理财产品管理者为应对赎回只能抛售手中债券，从而导致债券市场陷入深度回调，这就进入一个负面循环。

这两个例子，都是投资者情绪与市场之间双向影响的“反身性”，投资者受到市场的影响，但反过来投资者也会影响市场。

02    “反身性原理”的投资启示  

对概念的了解是为了应用，那么“反身性原理”又带给我们哪些投资启示呢？咱们分别来说。  

第一点，市场不是一个静态的概念，而是呈现出动态变化，处于相互反馈的过程中，作为投资者要及时了解持续更新自己的认知。这有点像我们之前提过的“现状偏见”，如果对投资标的的看法始终停留在最初的买入阶段，对后续出现的改变，比如行业发展趋势、公司经营情况等等的变化无动于衷，那么可能就会导致投资结果的偏离。  

第二点，“反身性原理”也能够帮助我们建立更科学的投资体系和框架。如果在某个阶段，你的投资节奏比较顺利，发现市场对某个行业可能出现看多迹象，于是布局寻找机会，获得了一定盈利，之后看好这个行业的声音越来越强，你的盈利也越来越多，也就是我们常说的天时地利人和的“顺风局”，不妨就顺势而为。

但如果反过来，因为某些因素导致你的判断和市场出现偏差，比如说你认为市场风格可能会偏向中小盘成长，但因为经济、流动性等因素，市场的风吹向蓝筹，并且还会持续很长一段时间，这时候可能就需要调整策略，看看自己的操作有没有出现问题，以免让自己陷入错误的判断中。  

不过要提醒的是，第二点也就是借助“反身性原理”建立良性投资节奏，其实更适合有一定经验的投资者进行波段操作。  

如果没有足够的投资经验去判断市场和行业走势，牢记第一点“因时而变”就显得更重要了：选择那些未来五年、十年都具备价值的行业进行长期投资，当市场或行业出现足以改变其趋势的因素，再来调整投资计划和方向，对于普通人来说也足够了。

还是那句话，学习是为了更好地投资，但不要做超出自己认知外的投资，选择更适合自己的投资方式，才是聪明的投资者。

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