2008年5月3日，伯克希尔-哈撒韦公司召开了年度股东大会。

会上，有人问巴菲特：“假如你现在30来岁，所有的经济来源就是一份全日制工作，因此没有多少时间去认真研究投资。但是你已经有了100万元的储蓄，你会怎么投？”

巴菲特回答：“我会把我所有的钱都投资到一个跟踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作。”

巴菲特大约可以称得上是指数基金最好的代言人。除了2017年与2018年，他在今年的股东大会上再次给出了同样的建议：“世界正以非常戏剧性的方式发生变化，最好的投资方式就是购买指数基金。”

他为什么要反复推荐指数？

答案很简单：因为产业和公司具有不确定性，选中一只潜力股非常困难。

如果去看当今世界上最大的20家公司，信息科技公司占据了半壁江山，比如苹果、亚马逊、谷歌和Facebook，但在30多年前，这些名字无一出现在头部公司的榜单上。

而穿梭到30多年前，上榜的较多是银行与工业公司，包括东京三菱银行、日本富士银行、通用电气和默克，但如今，他们已经从榜单上消失。

因此，对于在投资领域没有那么精通的投资者来说，相比于投资一只股票，投资一个囊括了很多行业与公司的指数，显然是胜算更大的选择。

01 购买指数基金的策略 在中国也适用吗？

巴菲特的策略乍一听很好，但细想，怎么觉得不太对？

指数基金按照指数选股，指数买什么，指数基金就买什么。所以，在对指数拟合较好的情况下，指数基金的涨跌基本是跟着指数走的。

从过去十年来看，美国标准普尔指数一路走高，跟踪这只指数的基金收益当然很好。但反观国内，上证指数在2011-2014年间一直在微跌，在2015年经历了短暂的高点后基本就在2600-3600点的区间内徘徊，因此跟踪上证指数的基金表现也就相对一般。

这主要是出于两个原因：

1. 是美国的资本市场更为成熟，退市制度也更加严格。这样能够保证编入指数的都是比较优秀的公司。

2. 是标准普尔500指数包含了美国甚至是全球最优秀的公司，而上证指数则并没有包含腾讯、美团、拼多多等表现突出的科技企业，错失了这轮科技浪潮带来的红利。

那么，换一只指数跟踪是否可行？

虽然上证指数的走势并不那么明朗，沪深300指数则表现不错。Wind数据显示，沪深300在过去十年间（2011.11.26-2021.11.25）涨幅达90.53%，年化也有6.85%。

但是，如果购买沪深300指数基金，还是会难以避免一个窘境，就是指数的波动性较强。沪深300在2015年的最大回撤超过了40%，可以想象这对于当时持有指数基金的那群人，是怎样难熬的一段时光。

那么，有无更好的投资方式？

在上一篇中，我们提到了量化投资在震荡的市场环境中表现较好（想要详细了解请见《【好有“新”基】量化投资30年》）。

那么，如果打开脑洞，将两者融合…

就可以在获取到指数收益的同时，通过量化的方式对收益进一步增强，同时控制下跌的风险。

这个适合中国资本市场情形，具有中国特色的融合方式叫做：指数增强基金。

注：世界上第一只指数增强基金来源于美国，中国并非是这类基金的创始人。但美国的指数增强基金的发展逐渐式微，这是由于这类产品主要被专户持有，并不被大众所熟知。而且美国市场对指数增强基金相对于其跟踪指数的偏离度有较为严格的要求，导致指数增强产品的增强效果并不显著。

02 指数增强基金是如何实现更好收益的？

其实在指数增强基金中，量化策略只是增强收益的方式之一。

在现有的量化策略中，目前最常使用的是“量化增强”策略。

首先，基金公司会构建出一个基本的量化模型，如果研究发现了可以改善标的股票收益的量化因子，就加入到模型中。

[量化因子]

释义：指那些能够对不同资产间，或同一资产内不同证券间的收益差距进行有效解释或预测的关键变量。

举个例子，假设研究发现买入价格被低估的股票，未来会有更好的回报，那么低估因子就会被加入量化模型。

这样，基础的模型就被不断加入的因子“增强”了。

另一个增强收益的方式是优选股票。

例如将中证500指数比喻成500位考生的平均分，在这500人当中，基金经理每次都选出成绩靠前的学生，同时把成绩靠后的排除。

不断重复这个操作——那么考生的平均分数，大概率会比500人的平均分更高，就跑赢了指数。

03 那么，怎样可以挑选出适合自己的指数增强基金？

只要三步走：

第一步：判断适合现在购买的指数

虽然沪深300在过去10年的增长喜人，但如果从未来的增长潜力来考虑，中证500指数或许是一个更好的选择。

首先，选择中证500意味着提前布局了未来增长潜力巨大的细分行业龙头。

超大盘股票茅台，其实在十年前也是一个中盘股。

相比规模成熟的大盘股，中盘股聚集了最有成长潜力的一批企业。

目前中证500成分股的市值处于不断上升之中，已经从中小盘股逐步演变成当前的中大盘股，市值主要集中于200亿-400亿，成为A股“中坚力量”的代表。

其次，选择中证500意味着跟随了国家未来的发展大势。

中证500指数的成分股偏重技术创新和需求转型升级类企业，这些企业都属于新兴产业，是A股的发动机，具有较高的成长潜力与投资价值。

数据来源：wind，截止2021/10/31

最后，基于低买高卖的基本原则，中证500现在价格较为便宜，性价比较高。

指数的价格可以用估值来衡量，目前中证500指数的估值处在上市至今 （2007年1月15日-2021年10月31日）历史分位数上的12.2%，未来的成长空间广阔。

数据来源：wind; 统计期间: 2007/1/15至2021/10/31

第二步：产品增强收益的能力如何

指数增强产品的核心在于增强，因此产品增强收益的能力，是决定了这只产品是否能够在同类产品中胜出的核心之一。

如前文所说，基金经理跑赢指数有两种常用路径：量化交易与优选股票。这两种思路互为补充，因此模型中最好同时囊括，以捕捉到尽量多的收益。

进一步细分来看，需要判断量化策略的优劣，策略越丰富，意味着能够从更加多元的维度挖掘到更多收益。选股能力也至关重要，让整体的投资组合远离差生，优等生却能够一直保持在队列里。

此外，交易系统的优劣是一个容易被忽略的因素，却也很值得被纳入考量。比如交易的成本是否够低、交易的速度是否够快、可承载的交易量是否可以满足需求？这些都将对量化投资的效率带来影响。

以国泰君安中证500指数增强型证券投资基金为例，这一产品采用基本面与技术面双轮驱动，量化模型丰富，包括高频量价模型、事件驱动和股指期货CTA等策略，有望提高获取超额收益的能力和可持续性。产品也具有券商资管独特的交易优势，凭借业内领先的自主研发交易系统，能够更好地控制冲击成本，支持高换手策略。

国泰君安资管指数增强策略

来源：国泰君安资管

第三步：团队与公司的实力如何？

在产品选择中，团队的实力同样值得考量。

基金经理作为产品的第一责任人，是否有较为丰富的量化投资经历非常重要。

另外，做投资并不是只由基金经理一人完成，而是需要依托研究、交易、风控等一个强大的投研团队。因此，投研团队的实力也需要纳入考虑。

以国泰君安中证500指数增强型证券投资基金为例，这只基金的投资经理胡崇海就具备较为坚实的数学与量化基础，他是浙江大学数学系运筹控制专业博士，曾任香港科技大学人工智能实验室访问学者。他在量化投资上也有多年的积淀，在过去11年的从业中，是国内较早将机器学习技术应用到实战投资的量化投资经理。

再看团队的构成。国泰君安资管量化投资团队共有12人，其中5名投资经理，4名专业投研人员，IT和交易人员合计3名，平均从业年限达到10年。团队有着丰富的投资和研究经验，经历过各种市场环境和风格的考验。

最后，公司的实力是决定产品与团队稳定性的大后方。因此，整体来说成立时间较长，有深厚底蕴的大公司推出的产品更值得信赖。

国泰君安资产管理公司就是值得考虑的一个选择。国泰君安从设立资产管理部至今，已有20年的资产管理经验。2020年末，国泰君安资产管理公司主动管理资产规模达3619亿元，月均主动管理规模位列行业第2位。

（来源：国泰君安资产管理的财富号 2021-11-29 09:45） [点击查看原文]