9月市场整体表现依然较为疲弱。军工板块在9月初一度触底反弹，但是随后又继续滑落并再次接近前低。从各板块表现来看，军工通信板块受益于华为新机中使用了卫星通信系统表现较好，行业细分方向出现了一些积极的变化，比如C919收到单笔大订单、船舶公司签订大额合同、卫星通信企业中标大额采购合同等。但市场期待的中期调整仍未落地，板块整体并无明显的贝塔。

    长时间的板块回撤明显让市场信心不足，虽然行业整体暂时看不到显著的利空，但积极的数据与信息也很久没有出现，短期扰动让人难免纠结。军工作为计划属性较强的行业，需求真实且迫切这一事实没有改变，我们仍然坚持强国建设支撑长周期高景气的观点，当前悲观预期定价较为充分，或是左侧布局的好时机。

    1、 不确定性在于中期调整的落地节奏

    今年军工板块最关键的节点是中期调整何时落地，军队与军工集团的人事持续调整与中期调整落地节奏低于预期是9月军工持续低迷的重要原因之一。无论如何，中期调整必然会落地，新批次订单还是会下达并逐级传导，只不过节奏上可能有所延后。我们有理由保持乐观态度，在预期四季度中期调整有望落地的节点下，军工行业有望将迎来增速再起与估值修复切换的行情。

    2、军工板块仍处于景气大周期

    十四五目标和2027年目标迫在眉睫，全球地缘格局的日趋紧张叠加2024年全球性政治选举，军工行业发展的重要性和市场关注度将成为未来军工订单落地的潜在催化剂。最新的中报显示部分军工白马实现业绩修复，表明我国国防装备的建设的确定性和持续性均较高。另外，参考国外军工企业的成长路径，军工技术外溢反哺民用产业有望较大程度地打开行业天花板，使得军工企业在估值和弹性方面获得更大空间。

    经历“十四五”前两年的高速发展，军工行业在技术成熟度、产能建设、市场空间均获得跨越式发展，对于国之重器，宏大叙事大概率可以做到长程有效。站在当前时点，军工板块具备投资性价比，建议持续关注。 

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