2023年1季度,股票指数上行,基金指数震荡。1季度,中证全指、沪深300指数、创业板指数分别上涨6.67%、4.63%、2.25%,中证主动式股票型基金指数上涨2.39%,表现弱于中证全指与沪深300。本基金1季度上涨3%,略好于中证主动式股票型基金指数。
随着去年底的政策变化,投资者对市场预期高但现实经济弱,在年报中我们认为强预期与弱现实间的错配可能导致风险,这种风险不是经济复苏方向的问题而是复苏节奏导致的预期过高后落空的风险。年初以来,市场表现强劲,随着经济复苏强度不及预期,市场从2月份开始调整,中证主动式股票型基金指数自1月30日至3月31日下跌了调了4.5%。股票指数相对较强与市值较大的股票涨幅较大有关,这类股票包括“中字头”股票和人工智能相关股票。观察我们调研的成长风格基金经理(共55名)所管理基金净值,会发现从3月17日开始,部分经理开始切换人工智能方向标的,至3月最后一周,多数经理已完成切换。对于人工智能,我们持开放心态。技术进步并非一蹴而就,相关个股的短期盈利并不会因为远望而发生系统性的提升,我们尊重基金经理的选择,并关注基金经理的选择是否符合其投资框架,因为赚取框架内的收益更加稳定可靠。如果人工智能是一个革命性技术,最终必将改变所有人的生活并落地于公司盈利。选择盈利为投资方向的经理也会获得收益,当然提前布局的经理在当下就获得了收益,只是大家构建的投资框架不同,获取收益的阶段有所差异。对于FOF产品来说,交易成本较高,快速切换存在一定的难度,为了应对这种情况,我们可以申购持有这一方向的基金,但选择上有两类经理,一类是早期布局了这个方向,在投资框架上注重安全边际、注重性价比,在这个阶段有可能做出减仓决策,另一种是近期买入这个方向的经理,他们相信这是一个大的产业趋势,选择方向、尽快配置是更加重要的选择。对于我们来说,我们更倾向于选择前者。
展望2季度,我们持谨慎乐观的态度,谨慎的点仍源于当下部分领域过于乐观的情绪,乐观的点来自于经济的自然修复。今年以来部分方向的涨幅较大,在其他方向缺少基本面支撑的情况下,这个方向是市场资金无法拒绝的选择。但由于基数效应,从2季度开始,经济基本面有望逐渐改善,上市公司的基本面也会有相应体现,由于前期过高的经济复苏预期落空,相关股票也出现了调整,如果后续基本面出现显著超预期,就可能给投资者带来较好的回报。因此,在组合上,我们选择注重投资性价比、看重安全边际,并优先自下而上个股选择的经理构建组合,期望可以捕捉到这类投资机会,力争把本产品做成解决投资者权益基金选择问题的备选标的,在中长期为持有人创造回报。