2022年2季度,上证指数上涨4.5%,创业板指数上涨约5.68%。权益市场总体上经历了1季度的大幅回调之后,在4月份悲观预期的主导下深度探底,5、6月份伴随上海疫情影响的逐步消退,市场触底反弹,全季度主要权益指数累计获得正收益。
期间永赢稳健增强基金保持了相对谨慎的低权益仓位,较好的规避了市场的大幅回撤,一定的金融地产配置也获得了正回报。在市场止跌回升过程中,基金减少了金融地产的配置,在增加权益仓位的同时,增加了白酒、煤炭、锂电资源、半导体技术和生物药企业的配置,保持了一定的行业分散度。
2022年二季度的经济节奏受到疫情明显扰动,4月开始的疫情封控升级导致生产、消费、投资等各板块数据全面下滑,伴随5月复工复产逐步推进,经济开启爬坡修复,6月上海解封后,汽车消费、地产销售等需求端出现明显反弹。融资方面,4月疫情冲击下社融信贷同样大幅回落,5月融资总量显著修复但结构尚待改善,居民和企业中长期融资需求依旧疲弱。通胀方面,在基数主导下CPI小幅回升、PPI延续回落,核心CPI依旧低迷。
政策方面,货币政策受内外平衡制约,二季度降准落地、降息落空,但资金价格大幅下行并显著偏离政策利率,体现政策在疫情冲击下的主动应对、灵活应对。财政政策加速发力,大规模留抵退税出台助企纾困,年内新增专项债在二季度末已基本发行完毕。整体来看,以5月末的稳住经济大盘会议为标志,经济解封速度明显加快,疫情防控强调避免过度防疫、防止层层加码,疫情对经济扰动逐步弱化。
债券市场方面,二季度利率走势以上海疫情的爆发、解封为节点呈现“一波三折”的走势。市场从最初交易的宽信用、到疫情爆发交易“衰退-宽松”、再到上海解封速度超预期重回宽信用交易。随着复工复产稳步推进、6月地产销售数据优于预期,市场宽信用预期进一步发酵,带动收益率快速回升。总体上二季度末10年国债相对一季度末上行3bp。信用方面,二季度信用债市场先下后上。4月至5月底,疫情冲击以及金融数据不及预期等因素,带动信用债跟随无风险利率快速下行;5月底以来,市场交易逻辑再度切换到“宽信用”,信用债跟随无风险利率回调,但由于信用债配置力量强且供给减少,6月信用债整体表现好于利率债,信用利差被动压缩。
从信用风险来看,新增违约风险事件主要集中在房地产行业和部分综合类民企,包括民营房企债券展期、房企境外债违约导致境内债触发交叉违约等;房企海外评级下调和混改类房企债券展期引发地产债的二级波动,并由民营房企向其他混改房企传导。地产低景气度和疫情对部分行业负面影响开始显现,地产上下游产业链风险外溢。
操作方面,组合从3月底开始加仓,加仓品种以1-3年信用债为主,组合整体在4-5月充分享受了收益率曲线陡峭化及信用利差大幅压缩带来的中短端信用债行情,获得了较好的投资收益,6月初小幅减仓控制回撤,并在收益率回调至阶段性高点时,及时回补了组合仓位。