债券市场方面,2022年一季度实体经济受疫情冲击先起后落,年初经济数据全面改善,工业生产反弹、出口韧性仍存、投资显著回升,但3月中旬后多地疫情爆发,对消费生产活动造成明显冲击,同时房地产下行态势仍待扭转。融资方面,年初信贷开门红兑现但2月表现低迷,合并1-2月来看融资总量不弱但结构较差,房地产市场疲软对居民和企业融资需求均构成拖累。通胀方面,CPI和核心CPI延续低位震荡,工业品价格上行拉动PPI环比回升,同比在高基数压制下延续回落。政策方面,两会设定5.5%左右增速目标体现稳增长诉求,货币政策维持平稳偏松,年初MLF利率调降、防止“信贷塌方”等表述体现强烈宽信用意愿。货币政策先行后,财政、产业财政跟随发力并逐步成为主导,一季度地方债发行以及项目开工节奏均较往年明显加快,各地取消房地产限购、限售等政策陆续出台,同时放松力度逐步加大。一季度利率走势以春节为节点,呈现先下后上的V型走势,市场由宽货币交易逐步切换至宽信用预期。具体而言,春节前在央行降息、官员讲话推动下收益率显著下行;节后伴随信贷开门红落地、地产放松政策密集出台,市场宽信用预期逐步发酵,极端情绪出现修正,带动收益率震荡回升;3月中旬以来随着国内疫情发酵,市场收益率再度小幅回落。总体上一季度末10年国债相对去年末上行1bp。报告期内,组合根据市场情况积极进行了久期的灵活调节,在3月信用债市场大幅回撤时努力控制组合回撤。同时,积极进行信用债个券交易,增厚组合收益。展望二季度,我们认为在宽松的货币政策环境及目前相对较高的信用利差背景下,信用债具备较好的配置价值,我们将继续在严控信用风险的前提下,灵活调整久期,同时挖掘个券进行配置和交易,努力为持有人创造收益。权益市场方面,2022年一季度受地产政策调控和疫情反复影响,国内经济阶段性下行压力加大。海外主要经济体在通胀大幅上行的压力下,美联储开始货币紧缩和逐步加息的步伐。而突如其来的“俄乌战争”又加剧了权益市场的不确定性。在上述多重不利因素的影响,权益市场在一季度震荡下行,期间上证指数涨幅为-10.65%,沪深300指数下跌14.53%,创业板指数下跌19.96%,恒生科技指数下跌19.63%。从申万标准划分的31个行业看,一季度煤炭、房地产、综合、银行等行业指数涨幅靠前,也仅这四个行业取得正收益。电子、国防军工、汽车、家用电器等行业指数跌幅较大。一季度基金的股票持仓始终保持在10%以内的较低水平,在市场调整过程中,择机布局了一批具备较高投资性价比的标的,并且坚持了行业相对分散的配置策略,在金融、化工、地产、白酒、锂电、军工、煤炭、电子等行业都有少量布局。展望未来一个季度,从宏观角度看,国内经济复苏的力度是核心的关注点。短期本土疫情对经济的冲击相信经过此次管控之后,未来的管理将会更加完善,对社会经济造成的损失也将降到更低的水平。同时,上游资源品价格、美国货币紧缩是相对偏长的影响因素,需要持续的考量其对于市场的影响。整体看,权益市场目前的估值已经回到了一个相对偏低的位置,未来基于疫情得到管控和国际政治局势缓和的预期,我们可以对权益市场持有更加乐观的态度。对于权益市场而言,核心还是要选择质地优秀和盈利置信度较好的公司,历史上看优质企业才是穿越牛熊的根本所在。未来一段时间,本基金将更高效利用目前的权益仓位,适度通过交易力争积累一定的安全边际,并且考虑在性价比合适的时候,逐步增加权益持仓。本基金将继续秉承优选个股、均衡配置思路,积极通过自下而上深度挖掘个股投资机会,平衡各行业持仓配置来争取稳定而优异的回报。