“23年的核心变量是信心的恢复，我们相信业绩持续兑现的优质公司的估值终将恢复。”

代表产品：银华心怡、银华心诚、银华心佳、银华心享等

看好方向：科技成长股

近期的一些思考：

对于2022年的市场，比较有效的投资方法叫“困境反转”。其实2022年对于一些专业投资机构，包括我们，会感到市场有一点点不适应感。很多基本面很好的股票，业绩增速兑现却对应股价下跌，越到下半年，这个现象越明显，似乎公司的业绩越好越跌，业绩越差越涨。市场好像慢慢变成一个“买差不买好”的情况，大家对此都很纳闷。

透过现象看本质显得尤为重要。上述现象的本质在于信心的缺失。没有信心就会认为所有东西未来都会变差，所以现在可能已经最差的东西反而有可能更好。什么意思？换句话说是大家觉得好的东西迟早会变得不好，而不好的东西，不能变得更差，正是不能变得更差的逻辑，反而可能会得到一些资金的追捧。所以去年出现的，就是“困境反转”的情况。

我们是市场中最早使用“景气度投资”方法的专业投资者之一，这个方法在绝大部分年份都有效，失效的是18年和22年。市场当中有很多投资方法，比如低估值投资法、景气度投资法、高股息、长坡厚雪、质量因子等等。不同的投资方法，总有它的高光时刻，也有低谷期。去年明显是“景气度投资法”不太适应的时期。如果把投资逻辑与投资方法适配“石头剪刀布”的简易规则，其实“困境反转”是专门吃“景气度投资”的。

市场当中很多逻辑会有效，但大家容易忘记关注它的假设。景气度投资的基本逻辑是：如果基本面变好股价就会涨；再往前更重要的一个假设是：市场之前的股价表现是有效反应基本面的变化的。只有公司基本面表现不好时股价下跌，那景气度向上，股价才会上涨。困境反转，就是业绩越差我越买，一直买到基本面向上。但一看股价位置，可能处于相对偏高的位置。所以在去年，如果只是机械的看基本面向上，我们就要去买，机械的使用景气度投资方法，就会完全被“困境反转”吃得死死的。

我们的做法是按照中长期的基本面趋势，我们一定要争取去买好的公司。还很重要的一点是，以合理的估值去买入好的公司。这个公司的基本面可能向上但估值已经透支，那么应该回避，而不是基本面一向上就要去买。这是实际应用景气度投资法的一个补充。

我们去买任何股票，一是希望它的基本面会变好，二是希望估值相对合理，三是最好交易不那么拥挤。

结合我们对于市场的看法，23年的核心变量是信心的恢复，我们相信业绩持续兑现的优质公司的估值终将恢复，其中我们最看好科技成长股的方向。

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