告别追涨杀跌，FOF管理助力ETF投资

指数基金投资者时常会陷入到两大难题中。如果是选择沪深300、中证500等宽基指数基金，波动相对较小，长期能获得和预期一致的收益率，但在结构性市场行情里会浪费不少时间。如选择消费、医疗、新能源等行业指数基金，结构性行情中选对了会有较强爆发力。但这类基金往往波动较大，难以把握买卖点，心里不踏实。

近年来，无论是场外申赎的普通指数型基金还是交易型开放式指数基金（ETF）都获得了长足发展。市场形成了宽基、行业、主题、smart beta、港股、QDII投资全覆盖的指数基金矩阵，ETF市场空前繁荣。 以ETF为代表的指数基金因透明化的持仓、明确的工具定位、低廉的管理成本而受到投资者欢迎。根据WIND数据，截至2021年11月4日，市场上股票型ETF多达508只。

有没有什么方法能让普通投资者用好ETF这样的工具，分享指数投资与行业配置的红利呢？工银瑞信基金作为首批获得股票型基金中基金批复的4家公司之一，推出了以ETF为主要底层资产的FOF。让经验丰富的投资专家来为投资者把脉ETF投资，助力ETF投资的专业化。

一、ETF投资：FOF的另一块重要版图

现在距2017年10月第一批FOF成立已整整四年了，从大多数FOF来看，普通开放式基金是FOF的主要投资对象。ETF作为个性鲜明的低成本资产配置工具，受重视程度仍然不足。ETF投资具有较强的专业性，普通投资者不太好把握，但专业的机构投资者往往能得心应手。工银瑞信基金推出以ETF为主要投资方向的FOF，填补了FOF投资版图上的空白。

与主动权益基金相比，ETF在投资成本、投资效率以及工具定位上都有一定优势。ETF的管理费与托管费之和多为0.6%/年，低于主动权益基金（多为1.75%/年）。ETF仅拟合特定指数，持仓透明，在投资工具定位上更加鲜明。此外，ETF在场内可以直接买卖，还可以捕捉套利的机会，比起普通场外基金的申赎具有较强的灵活性，能提升FOF的投资效率。

在业绩表现上，大多数行业主题ETF与相对应的主动权益基金整体差异并不大。随着越来越多细分行业ETF的上市，为管理人提供了更多的原材料。采用阶段性配置或精选配置ETF的投资方法，能够创造可观的超额收益。在A股市场的结构性行情愈发突出的今天，用ETF配置来分享市场红利就显得尤为重要。

从申万一级行业的表现来看，2021年的A股市场可谓是冰火两重天。一方面是新能源、周期化工、煤炭采掘的牛市，另一方面则是金融地产、食品饮料、医疗行业的熊市。投资者若延续2020年强势行业的配置，没有任何调整，今年的投资收益就难言理想。

ETF在行业轮动明显、结构性特征鲜明的市场行情里拥有自己的优势。比起毫无章法的追涨杀跌式投资，投资者把行业ETF投资交给专家管理，有望收获别样的投资体验。

二、工银瑞信基金FOF团队：行业一流水平

工银瑞信基金是探索FOF投资的先行者，早在2017年就开始组建FOF投资专家团队，探索适合中国市场的FOF投资。

图2：工银瑞信基金在目标日期与目标风险FOF上均有布局

来源：工银瑞信基金官网，截至2021.10.29

在初创期，工银瑞信基金FOF投研团队积极研究FOF投资理论模型，探索FOF投资的本土化。在探索期以大类资产配置研究为核心任务，上线了具有代表性的基金组合，发行了工银养老2035/2050目标日期基金。在成长期，不断细化投资体系，下沉底层资产研究，成功发行了工银养老2040/2045/2055三个目标日期基金，以及工银稳健养老FOF这样的目标风险基金。当前，工银瑞信基金FOF团队已经进入持续进化期，形成了以蒋华安为核心的实力强劲的投研团队。银河证券数据统计，截至2021年11月1日，蒋华安管理的工银养老2035、2040、2045的任职回报分别为57.84%、36.66%、30.00%，年化回报均在15%以上。

三、前社保基金理事会专家坐镇

工银瑞信基金FOF投资部总经理蒋华安是CFA、CPA、FRM持证人，拥有13年资产配置和组合管理经验。他曾在社保基金理事会资产配置处任副处长，期间为社保基金的稳健运作贡献良多。蒋华安曾参与或负责制定全国社保基金战略资产配置方案、战术资产配置计划和季度执行计划，是基金配置与投资实战经验丰富的硬核专家。

蒋华安于2017年加入工银瑞信基金，他将参与社保基金管理的经验融入FOF管理中。在工银养老2035/2040/2045及工银稳健养老目标FOF等多只养老FOF管理上，为持有人带来了良好的投资体验。

图4：蒋华安精通多类基金的投资配置

来源：工银养老2035FOF的2021年半年报，截至2021.6.30

蒋华安的能力圈绝不仅限于普通开放式基金，股票与债券配置、新股申购策略也是非常拿手的。在大类资产配置上，ETF始终是蒋华安的得力工具。在刚披露的2021年基金三季报中，蒋华安灵活运用国债ETF、行业ETF取得不错的投资成绩。

蒋华安十分重视行业ETF的配置价值。与主动权益基金相比，行业ETF具有极强的风格稳定性。蒋华安认为：若（基金）风格不稳定，则配置无意义。蒋华安重视行业ETF工具的beta属性，在部分行业或赛道里，行业ETF的收益可持续性往往要比主动权益基金的超额收益可持续性强。主动权益基金受制于10%的持股上限，而很多行业ETF则不受此限制。在消费等稳定风格的板块配置上，ETF相较主动权益基金可能会更具优势。

在日常管理中，蒋华安对股债的基本面、估值面、政策面、资金面、技术面分别进行打分。经过深度研究之后，根据股债的具体投资性价比来确定资产配置方案。同时结合宏观因素、行业景气，基于胜率和盈亏比，再次动态调整组合股债配置比例，以保证FOF投资的稳健与超额收益的可复制性、可持续性。

在蒋华安的带领下，工银瑞信基金FOF团队打造了“遵循客观规律，借鉴国际经验，结合中国特色，形成最佳实践”的投研文化。从近年A股市场表现看，动态配置行业ETF，灵活进行股债资产配置，可能会有更高的效率和更优的投资体验。盲目照搬国外的宽基ETF配置经验，在A股市场可能不太理想。

四、三剑合璧：开创散户ETF投资的新范式

为了使广大指数投资者能享受到专业化的服务，实现ETF的一键配置，工银瑞信基金给大家带来了重磅产品：工银睿智进取一年封闭运作股票(FOF-LOF)（场外&场内A类：501218，场外C类：013933）。

这只基金同时具有ETF/LOF/FOF的三重特征。首先，工银睿智进取FOF80%以上的基金资产要投资ETF。其次，为保证基金运作的稳定性，工银睿智进取FOF设置了1年的封闭期，但A类份额未来将在上交所上市交易，LOF的投资特性将极大便利场内投资者。最后，工银睿智进取FOF通过专业的组合配置，动态调整紧跟市场变化，可帮助投资者解决选基难题。

工银睿智进取一年封闭运作股票(FOF-LOF)是意义重大的产品创新，有望改变散户的ETF投资行为，带来ETF投资的新范式。作为一只公开发行的产品，基金在2021年11月1日已开始接受认购，有需求的投资者可以关注。

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