开年A股市场经历了大开大合,一季度整体走出类似2016年一季度的格局。尽管市场出现了较大波动,但宏观环境的变化仍呈现出两个“确定性”:
一是国内经济去地产化已是大势所趋,居民资产负债表的资产结构变化接近完成,未来拉动经济增长的因素将更多地体现在消费环节,我们也看到居民消费中开始出现一些新的亮点,比如出行游等。
二是中国企业出海的“确定性”,尽管经营国际业务敞口的公司已经不对西方国家对中国商品的围堆堵截抱有幻想,经营战略的调整(全球多研发中心、多生产基地等)已是司空见惯。
基于以上两点“确定性”,我对市场是偏乐观的,核心还是经济各主体的全面收缩行为应该已经结束,部分主体已经开始摸索出新的扩张路径。
一季度的主要调整思路是:减少小市值因子,加大中大市值各细分行业的白马股。这些细分白马公司可能比很多小公司都提前布局投入海外市场,业务结构可能跟五年前已经发生了质的变化,这需要我们重新审视未来他们的增长空间。