年初以来,港股市场延续了相对波动的走势。1月恒指跌破15000点,走出接近2022年底部低点,2月回弹后,指数持续在16000-17000点附近波动,截止一季度末尚未收复年初以来跌幅。市场风格相对分化,石化、煤炭有色等周期能源股涨幅较大,偏下游的消费、地产及成长风格板块均有较大跌幅。
市场对于海外美联储年内的降息节奏,及大选年的财政政策仍有一定的不确定性;国内基于财政政策的发力预期,经济基本面会逐渐呈现稳中有升的趋势,但仍对下游行业及成本压力和需求端恢复存在质疑。由此,年初以来市场的走势分化,是在宏观环境不确定下,短期内风险偏好的极端体现。而长周期上看,我们依旧相信创新是未来国内经济增长的新动力。伴随23年业绩发布,港股投资高性价比凸显,南下资金一季度净流入约1300亿港币,其中3月加速净流入逾800亿港元。伴随下半年海外流动性释放的落地,港股市场持续两年的外资流出带来的估值收缩有望缓解,依旧看好下半年港股的估值修复空间。
配置上,我们依旧贴合成长的配置主题,相对看好国内创新药板块长周期的成长空间。国内创新药研发能力在国际已具有相对优势,伴随国内对创新药支付环境的改善及海外商业化,现金流及研发进入良性循环将给板块带来长线成长逻辑。截至一季度末,恒生香港上市生物科技指数估值仅在约1%的历史分位,处于绝对底部。基于我们对核心创新药标的现金流、研发投入的测算,当前板块具备绝对的投资价值。看好年内创新药板块国内的政策环境改善、多产品研发的兑现、商业化及出海的落地给板块带来的估值修复空间。